>> 國金證券-柳工(000528)廣西區(qū)域優(yōu)勢明顯,期待國企改革-150504
| 上傳日期： |
2015/5/5 |
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pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
潘貽立 |
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2014 年中國工程機械行業(yè)海外市場占比僅約10%，而柳工的海外收入占比約25%，僅次于三一重工位居行業(yè)第二，是海外布局最早的工程機械企業(yè)。公司體量較小，出口增量對公司業(yè)績彈性大，有望持續(xù)受益于“一帶一路”建設。
高端產(chǎn)品研發(fā)，引領國內工程機械技術發(fā)展。面對行產(chǎn)能過剩、市場競爭激進等不利因素，公司長期追求對技術的革新，注重與海外先進技術的合作，已建立多個合資公司，研發(fā)產(chǎn)品在技術性能、可靠作業(yè)效率上均保持了行業(yè)領先地位，并已獲得國內外中高端客戶的認可與海外發(fā)達市場營銷突破。
柳工是廣西省國資委旗下重點企業(yè)。公司管理層表示，下一步改革的重點在于通過創(chuàng)新加強公司績效激勵體系。公司管理層目前基本沒有持股，對于變革的訴求明確，有較強動力實現(xiàn)員工持股計劃。我們認為公司存在極大的資產(chǎn)注入和激勵機制變革的可能性。
盈利預測與估值
考慮到“一帶一路”推動鐵路、電力、通信、工程機械等裝備走出去為工程機械提供的需求支撐。公司以裝載機、挖掘機產(chǎn)品為核心，著力發(fā)展叉車業(yè)務為業(yè)績新增點；產(chǎn)品向大型高端化轉型，加速發(fā)展核心零部件及供應鏈優(yōu)化，極力打造融資租賃、維保服務和配件等后市場競爭力，形成提供全面解決方案的能力；打造精益化產(chǎn)業(yè)鏈價值，著眼于新興市場以及區(qū)域性發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司核心競爭力。
預計2015-2017 年公司主營業(yè)務收入分別可達115.80 億元、133.00 億元和154.70 億元，同比增長12.5%、14.9%、16.3%；歸屬母公司凈利潤達2.49億元、3.45 億元和4.31 億元，同比增長25.42%、38.64%和24.84%；EPS分別為0.22 元、0.31 元和0.38 元（考慮攤薄后），給予“買入”評級，年內目標價20 元。
風險
行業(yè)增速繼續(xù)放緩、產(chǎn)能過剩風險；市場無序競爭沖擊市場份額；原材料成本大幅上升的風險；基建投資不達預期等。
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