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    上半年挖機(jī)行業(yè)同比下滑10%，裝載機(jī)行業(yè)同比下滑8%，行業(yè)需求低迷，弱于市場(chǎng)年初的預(yù)期。公司市場(chǎng)基本維持穩(wěn)定，銷售總體跟隨行業(yè)需求波動(dòng)，上半年銷售各類主機(jī)近2 萬臺(tái)，同比下降18.93%，但公司挖掘機(jī)受益于新產(chǎn)品的推出，逆勢(shì)同比增長(zhǎng)17%。公司挖機(jī)業(yè)務(wù)半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4282 萬元，而2013年全年挖機(jī)業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3400 萬元。
    2. 毛利率觸底回升。
    上半年，產(chǎn)品毛利率為22.24%，同比提高1.79 個(gè)百分點(diǎn)；具體看土方機(jī)械毛利率同比提升1.07 個(gè)百分點(diǎn)，其他工程機(jī)械同比提升1.16%個(gè)百分點(diǎn)，融資租賃業(yè)務(wù)同比提升17.97 個(gè)百分點(diǎn)。原材料價(jià)格下降及公司核心零部件自給率提升是主因。
    3. 行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)回歸理性，現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)。
    上半年，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~3.4 億元，比上年同期增加8.88 億元。
    進(jìn)入2014 年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步趨于理性，業(yè)內(nèi)龍頭逐步調(diào)整銷售策略，將回款放在比較重要位置。我們預(yù)計(jì)公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)有望持續(xù)。
    4. 盈利預(yù)測(cè)：
    預(yù)計(jì)公司2014 年、2015 年的EPS 分別為0.26 元和0.45 元，對(duì)應(yīng)估值分別為24 倍和14 倍。給予中性的評(píng)級(jí)?？紤]到公司基本面出現(xiàn)觸底回升的跡象且是國企改革有望受益的標(biāo)的，建議積極關(guān)注。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    工程機(jī)械行業(yè)需求持續(xù)低迷。