>> 齊魯證券-中航光電(002179)深度研究-軍民兩翼齊飛,連接讓生活更美好-150507
| 上傳日期： |
2015/5/8 |
大小： |
1380KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
篤慧，衛(wèi)喆 |
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公司主營業(yè)務(wù)分為軍品和民品兩部分，目前比例約為55：45：軍品業(yè)務(wù)方面：公司背靠中航工業(yè)，依靠強大的研發(fā)實力，深耕軍工市場，軍品業(yè)務(wù)覆蓋航空、航天、兵器、艦船和電子等幾乎所有軍工領(lǐng)域，隨著周邊局勢的緊張，國防預(yù)算持續(xù)增長，國家對軍備的投入力度也在增強，未來公司的軍品業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長，預(yù)計2015 年軍品收入可以達到25 億元。民品業(yè)務(wù)方面：公司是軍民融合的先行者，在享受軍品業(yè)務(wù)高毛利的同時積極拓展包括新能源汽車、通訊設(shè)備、軌道交通、電力設(shè)備、石油裝備、新能源裝備、民用航空裝備、工程機械裝備以及醫(yī)療器械等民品業(yè)務(wù)。在當(dāng)前軍民融合上升為國家戰(zhàn)略的情況下，公司民品業(yè)務(wù)的發(fā)展將迎來新的機遇，預(yù)計2015 年民品收入可以達到20 億元。
國際業(yè)務(wù)方面：牽手全球最大連接器企業(yè)，站上巨人肩膀：公司2014 年與泰科簽署了《戰(zhàn)略主供貨協(xié)議》。此次合作模式是雙方相互購銷，即泰科電子根據(jù)需要采購中航光電的產(chǎn)品，中航光電同樣根據(jù)需要采購泰科電子的產(chǎn)品，并以自己的品牌銷售。這次合作表明國際巨頭泰科認(rèn)可公司的綜合實力，對泰科而言的一個小訂單，可能會對公司帶來可觀的業(yè)績彈性。
外延并購腳步加快，未來預(yù)計持續(xù)推進：公司一直將并購擴張作為公司的戰(zhàn)略重點，上市以來先后并購控股了沈陽興華、中航海信、西安富士達和翔通光電等企業(yè)，將業(yè)務(wù)逐漸擴展到軌道交通、通訊以及消費電子等領(lǐng)域，與子公司協(xié)作效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，近些年速度明顯加快，未來預(yù)計會持續(xù)推進。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2015-2017 年收入45.47、61.91、85.61 億元，同比增長30.23%、36.15%、38.3%；歸屬上市公司股東凈利潤4.59、6.65、8.53 億元，同比增長35.15%、44.79%、28.36%，對應(yīng)EPS為0.99、1.43、1.84 元。綜合公司絕對估值和相對估值結(jié)果，給予公司目標(biāo)價格49.50-56.93 元，考慮到中航光電在軍民品業(yè)務(wù)的優(yōu)勢以及未來的廣闊空間，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：配套武器裝備研制進展低于預(yù)期，新能源汽車領(lǐng)域競爭激烈導(dǎo)致拓展不力。
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