>> 銀河證券-麗珠集團(000513)涉足腫瘤基因測序,開拓探索精準(zhǔn)醫(yī)療-150508
| 上傳日期： |
2015/5/8 |
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推薦 |
作者： |
李平祝 |
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我們在4 月9 日的深度報告中提及，我們認(rèn)為公司以朱保國為核心的管理團隊深諳行業(yè)發(fā)展變革，對行業(yè)的發(fā)展變革變化擁有極強的嗅覺和敏感度，并對新事物、新模式、新技術(shù)等也勇于嘗試，之前在上市公司體外投資可愛醫(yī)生就是個印證，此次現(xiàn)金方式參與CYNVENIO 公司的B 輪融資又是進(jìn)一步認(rèn)證，我們認(rèn)為此舉意義不僅僅是涉足腫瘤基因測序業(yè)務(wù)、開拓探索精準(zhǔn)醫(yī)療，更有利于發(fā)揮公司生物制劑藥與診斷試劑業(yè)務(wù)的協(xié)同合作效應(yīng)，推動公司未來在生物藥和診斷試劑業(yè)務(wù)方面的大布局、大發(fā)展，同時也體現(xiàn)了管理層積極嘗試新模式、新事物、新技術(shù)的勇氣和執(zhí)行力，公司在尋求國際合作方面已經(jīng)走出第一步，未來仍值得期待。
CYNVENIO 公司成立于2008 年，注冊地為美國特拉華州，其專門從事腫瘤基因檢測服務(wù)，為全球首家采取高純度提取循環(huán)腫瘤細(xì)胞群來進(jìn)行DNA 測序的企業(yè)，其通過自主開發(fā)軟件和工作流程來進(jìn)行罕見細(xì)胞的測序，并對相關(guān)技術(shù)擁有自主的知識產(chǎn)權(quán)。2014 年度實現(xiàn)營業(yè)收入1,173,859 美元，凈利潤-4,715,897 美元。
傳統(tǒng)的腫瘤分子分析需要取患者腫瘤組織進(jìn)行活檢，是一種侵入性和高成本的方法，CYNVENIO 公司采用提取循環(huán)腫瘤細(xì)胞群的方法來做測序分析，對于基因型腫瘤患者治療非常具有吸引力和戰(zhàn)略意義。
根據(jù)CYNVENIO 官網(wǎng)介紹，公司已經(jīng)基于其專有LiquidBiopsy?技是采用組織活檢，一旦采集完血液，將會被運往Cynvenio CLIA 認(rèn)證實驗室進(jìn)行分析。（詳見www.liquidbiopsy.com）ClearID 是一種基于LiquidBiopsy 技術(shù)的先進(jìn)的測試手段和產(chǎn)品，它是唯一能夠分析血樣中循環(huán)腫瘤細(xì)胞和細(xì)胞游離DNA 基因改變、作測序分析，并能夠為醫(yī)學(xué)決策（晚期乳腺癌）提供證據(jù)支持的產(chǎn)品。（詳見www.cynvenio.com/about-clearid ）
（二）成長邏輯清晰，進(jìn)可攻、退可守
我們再次重申，我們認(rèn)為麗珠成長邏輯清晰，是一個進(jìn)可攻、退可守的標(biāo)的。
退可守：1、業(yè)績方面：
未來三年公司業(yè)績有望維持20-30%增長。我們認(rèn)為2015 年業(yè)績有望重回15-20%甚至以上增長，并在未來3 年有望維持20-30%業(yè)績增長，原因包括：第一，股權(quán)激勵要求20%復(fù)合增速并逐年加速體現(xiàn)了公司的堅定信心，也為業(yè)績提供了基礎(chǔ)保障；第二，招標(biāo)降價對參芪扶正影響非想象中那么大，并且公司四大高增長品種系列的規(guī)模已經(jīng)可以與參芪扶正分庭抗禮（2014 年參芪扶正13.1 億，艾普拉唑+促性激素系列+亮丙+鼠神經(jīng)約10.3 億），將接過承擔(dān)未來3 年業(yè)績高增長重任，參芪扶正將逐步成為公司現(xiàn)金流品種，影響逐步減弱；第三，經(jīng)過10 年的持續(xù)營銷改革，2015 年營銷改革效果有望逐步體現(xiàn)，為業(yè)績超預(yù)期帶來積極正面影響。
2、未來發(fā)展方面：
我們認(rèn)為在四大高增長品種承接2-3 年業(yè)績增長之后，公司的艾普拉唑針劑有望上市放量，成為另一10 億級別重磅品種，公司在單抗方面有深厚儲備，未來有望成為我國單抗行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，隨著單抗業(yè)務(wù)逐步落地及市場對其認(rèn)知的逐步加深，公司在未來2-3 年內(nèi)有望迎來業(yè)績、估值雙提升，未來看千億市值。
3、當(dāng)前估值方面：
公司目前估值35 倍左右，在同等質(zhì)地的可比公司里面，估值不貴。
進(jìn)可攻：
推演公司歷史，我們發(fā)現(xiàn)公司領(lǐng)導(dǎo)層真心深諳行業(yè)發(fā)展變革真諦，幾次轉(zhuǎn)型都非常成功，公司領(lǐng)導(dǎo)對于行業(yè)發(fā)展脈搏的變化具有極強的嗅覺和靈敏度，朱保國董事長在上市公司體外投資可愛醫(yī)生就是一個嘗試和印證，此次上市公司現(xiàn)金方式參與CYNVENIO 公司的B 輪融資，進(jìn)軍腫瘤基因測序和精準(zhǔn)醫(yī)療又是進(jìn)一步認(rèn)證，在醫(yī)藥行業(yè)身處新事物、新技術(shù)、新常態(tài)大變革時代的背景下，公司是具備一定的想象空間的。
3.公司投資建議
預(yù)計2015-17 年EPS 分別為2.08、2.59、3.29 元，對應(yīng)PE 分別為35、28、22 倍。公司作為中高端處方藥企業(yè)，未來3 年變革過渡期業(yè)績增長邏輯清晰（四大高增長品種成為業(yè)績增長主力），艾普拉唑針劑及單抗業(yè)務(wù)逐步落地，公司未來有望成為千億市值級別單抗生物藥企，我們更看好公司長期發(fā)展邏輯，同時近日公司又參與CYNVENIO 公司的B 輪融
4.主要風(fēng)險因素
主力品種銷售增速低于預(yù)期；原料藥業(yè)績波動較大；參芪扶正降價幅度較大。
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