>> 群益證券-特銳德(300001)外延擴(kuò)張再下一城,智能充電與電氣兩翼齊飛-150508
| 上傳日期： |
2015/5/8 |
大?。?/td>
| 392KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司通過收購川開，豐富產(chǎn)品類別，同時運(yùn)用上市平臺為川開發(fā)展助力，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)。
我們認(rèn)為，公司管理團(tuán)隊富有創(chuàng)新進(jìn)取意識，一方面通過幷購模式打造電氣成套設(shè)備供應(yīng)商；另一方面建立智能充電平臺，為將來發(fā)展奠定基石，前景值得期待。假設(shè)收購項目今年完成幷表，我們預(yù)計公司15、16 年實現(xiàn)收入34.14億元(YOY+26.9%)、43.83 億元(YOY+28.4%)，實現(xiàn)凈利潤3.10 億元(YOY+40.6%)、4.11 億元(YOY+32.8%)，EPS0.71、0.94 元，當(dāng)前股價對應(yīng)15、16 年動態(tài)PE 33X、25X，考慮公司良好的成長預(yù)期，維持“買入”建議，目標(biāo)價30 元(2016 年P(guān)E 32X)。
外延擴(kuò)張效果顯著，14/15Q1 業(yè)績持續(xù)快速增長：公司是國內(nèi)中低壓電氣成套設(shè)備供應(yīng)商，近年來通過外延幷購不斷擴(kuò)張自己的業(yè)務(wù)范圍。
14/15Q1 分別實現(xiàn)凈利潤1.59/0.44 億元，YOY+34.4%/32.2%，保持了良好的發(fā)展態(tài)勢。
收購川開電氣，進(jìn)一步增強(qiáng)中低壓電氣成套實力：公司公告擬以6.90億元(發(fā)行股本約0.51 億股)收購川開電氣100%股權(quán)。川開電氣作為國內(nèi)先進(jìn)的電氣成套設(shè)備專業(yè)廠商，目前能為客戶提供從110kV 到入戶的完整電氣解決方案，在技術(shù)研發(fā)、市場營銷、產(chǎn)品、質(zhì)量、人才團(tuán)隊方面具有突出的競爭優(yōu)勢，特別是在40.5kV、12kV、0.4kV 等中低壓成套電氣設(shè)備領(lǐng)域表現(xiàn)突出。在業(yè)績承諾方面，川開承諾15-17 年實現(xiàn)凈利潤0.61、0.68、0.75 億元。我們認(rèn)為，此次幷購一方面增強(qiáng)公司在中低壓成套電氣的競爭實力，另一方面也通過幷購進(jìn)入市場需求旺盛的西南區(qū)域。從收購估值角度看，收購價格對應(yīng)15 年動態(tài)PE10.2X，較為合理。
創(chuàng)新性產(chǎn)品戰(zhàn)略性切入汽車充電領(lǐng)域，布局未來成長：公司積極抓住中國新能源汽車迅速崛起的機(jī)遇，用互聯(lián)網(wǎng)的思維，創(chuàng)新實施“電動汽車充電商業(yè)模式”，目標(biāo)是做中國最大的電動汽車互聯(lián)網(wǎng)云平臺，成為做中國最大的汽車充電企業(yè)。“盈利方面測算，公司預(yù)計2015 年推廣10萬個智慧充電終端后，前期推廣期運(yùn)維費用較高，基本是盈虧平衡，但后續(xù)隨著充電汽車保有量的不斷增加、運(yùn)營模式的不斷成熟，運(yùn)維費用將逐年下降，且規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計推廣2-3 年后將帶來年利潤1.5億元，另外電動汽車運(yùn)營租賃屆時也將帶來約2000 萬元/年的利潤貢獻(xiàn)，將成為公司新的利潤增長點。
中低壓電氣成套+智能充電兩翼齊飛，助力公司中長期發(fā)展：公司一方面利用系統(tǒng)集成的技術(shù)和箱變產(chǎn)品優(yōu)勢，加大產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)力度。其中110kV 城市中心模塊化智能變電站使公司在戶外箱式產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)能力和水平成為世界的領(lǐng)航者；而“城市軌道交通智能箱式變電站”、“一體式光伏發(fā)電箱變”等創(chuàng)新產(chǎn)品也開辟了行業(yè)創(chuàng)新的先河，成為公司的未來發(fā)展新的增長點；智能充電方面，公司與9 家政府及企業(yè)簽訂合作協(xié)議，通過與政府、電動車制造商、終端用戶等上下游的互相配合，在新能源汽車推廣及“電動汽車群智能充電系統(tǒng)”應(yīng)用方面扎實推進(jìn)，為公司電動汽車充電業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：假設(shè)收購項目今年完成幷表，我們預(yù)計公司15、16 實現(xiàn)凈利潤3.10 億元(YOY+40.6%)、4.11 億元(YOY+32.8%)，EPS0.71、0.94 元，當(dāng)前股價對應(yīng)15、16 年動態(tài)PE 33X、25X，考慮公司良好的成長預(yù)期，維持“買入”建議，目標(biāo)價30 元(2016 年P(guān)E 32X)。
|
|
