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    立足永興產(chǎn)業(yè)整合，盈利增長有保障
    雄風(fēng)環(huán)保通過“低品位復(fù)雜物料清潔高效回收”項(xiàng)目可將處理量由1.5萬噸提升至6.5 萬噸，并且可降低原材料成本25%，使毛利率提升6 個(gè)百分點(diǎn)至18%。公司所在地湖南省郴州市永興縣是“中國銀都”，新環(huán)保法實(shí)施推動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)整合。未來3-5 年，永興計(jì)劃將300 家冶煉渣資源化企業(yè)整合至10 家以內(nèi)。受益需求增長及產(chǎn)業(yè)整合，雄風(fēng)環(huán)保承諾：2015-2017 年凈利潤不少于8500 萬元、1.38 億元、1.43 億元，盈利增長有保障。
    萬億市場需求爆發(fā)，異地?cái)U(kuò)張空間廣闊
    根據(jù)國家規(guī)劃，2015 年我國冶煉渣綜合利用量將到達(dá)3.3 億噸，以每噸價(jià)值5000 元估算，市場空間將超1.5 萬億。雄風(fēng)環(huán)保未來可充分發(fā)揮與公司的協(xié)同效應(yīng)，在赤峰復(fù)制“雄風(fēng)模式”；且以赤峰為起點(diǎn)異地?cái)U(kuò)張至內(nèi)蒙、云南、廣西等地，從而成長為全國性的有色冶煉渣資源化龍頭企業(yè)。
    黃金業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，向上有彈性
    公司擁有國內(nèi)罕有的高品位礦山，盈利能力遠(yuǎn)超同行。在金價(jià)穩(wěn)定的情況下（250 元/克左右），預(yù)計(jì)公司黃金業(yè)務(wù)將維持2.8-3.5 億的凈利水平。
    目前金價(jià)處于底部區(qū)域，因此我們認(rèn)為公司黃金業(yè)務(wù)盈利向上具備彈性。
    目標(biāo)市值200 億
    預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為0.50 元、0.60 元、0.64 元。鑒于冶煉渣資源化產(chǎn)業(yè)具備萬億市場空間，公司是冶煉渣稀貴金屬資源化龍頭，未來異地?cái)U(kuò)張前景光明；且黃金業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，未來向上具備彈性，因此我們給予公司200 億的目標(biāo)市值，對應(yīng)合理價(jià)值28 元，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，金價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)