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我們認為公司收購深圳國顯，有望打通電子玻璃產業(yè)鏈，而實際控制人中建材旗下凱盛科技在新能源、新材料領域的布局為公司資本運作提供了充分的想象空間，我們預計2015-2016 年EPS 為0.41、0.49（考慮國顯并表后，根據收購公告盈利預測，我們預計2015-2016 年EPS 為0.62、0.88 元，同比增長104%、42%），我們折中按照PE 與PS 兩種估值給予45.00 元目標價，首次覆蓋給予“增持”評級。
    品類升級，打造TFT-LCD 產業(yè)鏈一體化。目前公司重點轉向中高端TFT-LCD 產業(yè)鏈，玻璃減薄一線2014 年已經完成下游京東方等客戶的認證工作，預計2015 年開始逐步放量。而2014 年8 月公告投資設立年產80 萬平方米電容式觸摸屏柔性鍍膜生產線，產業(yè)鏈布局逐步完善。
    新材料業(yè)務景氣待反彈，品類拓展高端化是未來看點。公司是國內氧化鋯業(yè)務龍頭，受宏觀經濟下行及下游新技術影響，公司2014 年板塊營收凈利分別下滑10%、17%。我們認為未來隨著產品將切入高純氧化鋯、納米級氧化鋯等領域，品類高端化，有望提升盈利質量。
    擬收購深圳國顯資產，再現(xiàn)“央企市營”。2015 年4 月，公司公告擬收購深圳國顯75.58%股權，開始涉足液晶產業(yè)鏈下游。我們認為此次收購再次凸顯中建材“央企市營”的風格，方興科技通過收購國顯，營收與盈利規(guī)模有望快速擴大（2014 年國顯營收、凈利潤分別為方興科技152%、20%），上下游一體化有助增強公司綜合競爭力，同時借助國顯的民企靈活的反應機制與深厚的客戶資源、銷售渠道和行業(yè)經驗，有助公司進一步開拓華南市場和海外市場。
    風險提示：資產購買進展預期，液晶行業(yè)需求出現(xiàn)大幅下滑。