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公司所屬行業(yè)受下游需求影響較大，周期性特征明顯；行業(yè)產(chǎn)能面臨嚴(yán)重過剩，市場(chǎng)格局趨于固化。近年來，公司營(yíng)收波動(dòng)較大，盈利能力持續(xù)下滑，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)瓶頸已現(xiàn)。2015 年4 月，公司通過“外延收購(gòu)+股權(quán)激勵(lì)”開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型序幕，積極進(jìn)軍軍工信息化領(lǐng)域，未來發(fā)展值得高度期待。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：行業(yè)地位穩(wěn)固，長(zhǎng)期前景向好
    經(jīng)歷高速增長(zhǎng)之后，我國(guó)光纖光纜產(chǎn)業(yè)已步入成熟期。公司行業(yè)地位穩(wěn)固，是國(guó)內(nèi)最早專注于光纖光纜研發(fā)生產(chǎn)的國(guó)家級(jí)高科技企業(yè)，在國(guó)內(nèi)光纖、光纜市場(chǎng)占有率分別達(dá)到5%和7%。光纖光纜產(chǎn)業(yè)因產(chǎn)能過剩而進(jìn)行短期調(diào)整在所難免，但隨著“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略的持續(xù)深化，光纖光纜行業(yè)有望迎來復(fù)蘇。2014 年公司傳統(tǒng)業(yè)績(jī)回升已顯露復(fù)蘇跡象，未來有望在多個(gè)利好因素推動(dòng)下持續(xù)回暖，為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供有力支撐。
    新興業(yè)務(wù)：縱橫雙向外延拓展，“技術(shù)”“制造”互為協(xié)同
    公司擬通過支付現(xiàn)金和發(fā)行股份的方式收購(gòu)深圳東志和成都傅立葉100%股權(quán)，交易總額4.4 億元。深圳東志長(zhǎng)期專注于電子設(shè)備外包業(yè)務(wù)，擁有強(qiáng)大的產(chǎn)品加工制造能力；成都傅立葉在軍工電子領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力雄厚。公司對(duì)兩者的收購(gòu)不僅完成了對(duì)通信產(chǎn)業(yè)鏈的縱橫雙向外延拓展，更能實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，“技術(shù)”+“制造”雙輪驅(qū)動(dòng)公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。
    國(guó)企改革：股權(quán)激勵(lì)樹立典型范例，未來發(fā)展值得高度期待
    公司通過“外延收購(gòu)+股權(quán)激勵(lì)”開啟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，外延拓展同時(shí)配套高比例股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，有望大幅提升公司成長(zhǎng)性，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在超預(yù)期可能。公司作為深圳市新一輪國(guó)企改革的排頭兵，已在系統(tǒng)內(nèi)樹立了典型范例，后續(xù)改革舉措或?qū)⒗^續(xù)得到政策扶持與資源傾斜，未來發(fā)展值得高度期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
    2015 年是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的開局之年，初步實(shí)現(xiàn)了從傳統(tǒng)光纖光纜向通信設(shè)備制造、軍工電子領(lǐng)域的全面擴(kuò)張。我們判斷公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)，而深圳東志與成都傅立葉將顯著提升未來業(yè)績(jī)彈性。我們強(qiáng)烈看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前景，預(yù)測(cè)母公司15-17年EPS 分別為0.27、0.34、0.41 元；若考慮收購(gòu)及攤薄，預(yù)測(cè)公司15-17 年備考EPS 分別為0.42、0.54、0.65 元，PE 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為69.60、54.13、44.97，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。