>> 國泰君安-深圳華強(000062)并購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),分銷產(chǎn)業(yè)整合空間巨大-150521
| 上傳日期： |
2015/5/21 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
訾猛，林浩然 |
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此報告為加密報告 |
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公司是電子專業(yè)市場龍頭，對行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展理解深刻。我們判斷，后續(xù)公司將致力于深度整合產(chǎn)業(yè)鏈，并可能催生新并購?？紤]地產(chǎn)業(yè)務(wù)確認下降，我們下調(diào)2015-2017 年EPS 預(yù)測至0.57（-0.24）/0.6（-0.05）/0.67 元（若并購?fù)ㄟ^為0.64/0.69/0.78 元，增厚12.7%/15.6%/17.3%）。
可比公司深賽格2015 年P(guān)E 約160X，考慮并購仍須股東大會及證監(jiān)會審批，給予一定估值折價至80X。
擬10 億元并購領(lǐng)先元器件分銷商，收購對應(yīng)PE12.5X。湘海電子分銷業(yè)務(wù)主要為移動通訊、智能穿戴、智能家居、汽車電子等高景氣領(lǐng)域，在產(chǎn)業(yè)鏈上下游擁有供應(yīng)商及制造商雙重優(yōu)勢，未來三年承諾業(yè)績不低于0.8200/0.99/1.19 億。收購交易方式為發(fā)行股票+現(xiàn)金支付，其中發(fā)行股票4270 萬股（18.16 元/股），并向大股東及高管發(fā)行1150萬股（22.44 元/股）募集配套資金，從而間接實現(xiàn)股權(quán)激勵。
產(chǎn)業(yè)鏈整合空間巨大，不排除后續(xù)繼續(xù)并購?fù)晟撇季?。電子元器件行業(yè)規(guī)模達3 萬億且供應(yīng)鏈呈“啞鈴”狀格局，上游批量生產(chǎn)而下游個性化需求廣泛，厄須出現(xiàn)類似怡亞通式巨人整合者。通過本次并購，公司將從上游入手逐漸整合產(chǎn)業(yè)鏈，并將通過互聯(lián)網(wǎng)完善湘海電子渠道力量（華強電子世界及電子網(wǎng)均為國內(nèi)最大）。我們認為，元器件分銷與現(xiàn)有華強芯城、電子發(fā)燒友等雙線業(yè)務(wù)協(xié)同性強，本次收購或僅為公司整合產(chǎn)業(yè)鏈開始，后續(xù)深度整合有望催生新并購。
催化劑：并購方案或通過；新并購項目出臺
風(fēng)險提示：并購方案未獲同構(gòu)；電商沖擊加劇。
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