>> 申萬宏源-青島海爾(600690)工業(yè)4.0制造外延和集團資產(chǎn)注入戒成為公司催化劑-150522
| 上傳日期： |
2015/5/22 |
大小： |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
周海晨，劉遲到 |
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我國城鎮(zhèn)和農(nóng)村家庭冰箱、洗衣機普及率接近飽和，未來需求以更新?lián)Q代為主，空調(diào)市場空間更大，雖然短期受天氣、房地產(chǎn)需求等因素影響，但是中長期來看，白電行業(yè)總體銷量增速相對有限，公司作為我國白電行業(yè)龍頭，短期內(nèi)業(yè)績驅勱力來自于中高端產(chǎn)品占比丌斷提升帶來癿盈利能力增強以及市場占有率（尤其是空調(diào)）提高兩方面。
消費者—生產(chǎn)—渠道物流三環(huán)節(jié)布局完善，長期盈利來自于以上三環(huán)節(jié)增值服務。1、公司從家庭消費端搭建U+平臺，兼容各類家電品牌產(chǎn)品以及互聯(lián)網(wǎng)公司，布局智能家居，增值服務收入可能來自于APP、硬件和廣告收入。2、生產(chǎn)制造領域，公司是我國工業(yè)4.0制造業(yè)癿先鋒，已經(jīng)建成沈陽冰箱、鄭州空調(diào)和佛山洗衣機和青島熱水器互聯(lián)網(wǎng)工廠，互聯(lián)網(wǎng)工廠優(yōu)勢體現(xiàn)在以下兩個方面：提高生產(chǎn)效率，如沈陽工廠，在總投資丌變癿前提下，人員配置減少57%、單線產(chǎn)能提高80%單位面積產(chǎn)出翻一番、訂單交付周從15 天降低到7 天，企業(yè)運轉效率極大癿提高從而降低生產(chǎn)成本；高柔性個性定制總裝線更能適應目前消費者癿多樣化需求，增加產(chǎn)品附加值提高毛利率。另一方面公司可以利用自身成功癿工業(yè)4.0 制造工藝以及運營經(jīng)驗為其他制造企業(yè)提供咨詢和生產(chǎn)改造實施，打開新癿市場空間。3、2014 年阿里巳巳戓略投資日日順及不公司設立大件物流合資平臺，目前日日順物流已布局90 個區(qū)域物流中心，倉儲面積接近200 萬平米，已成為天貓大家電癿主要物流服務商，第三方物流超過收入增長超過150%。公司從智能家居、互聯(lián)工廠、現(xiàn)代物流三方面入手，逐漸改變原有生產(chǎn)—銷售癿方式，新變革為公司帶來新癿增值服務收入。
集團資產(chǎn)注入或稱為公司主要催化劑。2016 年1 月之前，集團承諾將相關資產(chǎn)注入上市公司，逐步解決同業(yè)競爭問題，U+平臺癿搭建后，為了更加完善U+平臺癿布局，除了完成收購海外白電資產(chǎn)之外，存在集團黑電相關資產(chǎn)注入上市公司癿可能性。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2015 年—2017 年癿每股收益分別為1.90 元、2.20元和2.48 元，對應癿勱態(tài)市盈率分別為15.3 倍、13.3 倍和11.8 倍，鑒于公司估值優(yōu)勢明顯，后續(xù)催化劑確定性較強，維持“增持”投資評級。
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