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從全國長期規(guī)劃來看，國家《節(jié)能與新能源汽車發(fā)展規(guī)劃（2011-2020 年）》提出到2020 年，我國新能源汽車生產(chǎn)能力達(dá)200 萬輛，累計(jì)產(chǎn)銷量超過500 萬輛，中性預(yù)計(jì)對應(yīng)動力總成市場4500 億。
    現(xiàn)金收購福建萬潤，戰(zhàn)略進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。納川股份以1.6 億元持有福建萬潤51%的股權(quán)，標(biāo)的公司主營新能源汽車動力總成，現(xiàn)有規(guī)模處于行業(yè)第三、四位。公司從客車動力總成入手，與當(dāng)?shù)? 家公交和客車公司簽訂合作關(guān)系，中性預(yù)計(jì)15 年將覆蓋福建省80%公交車市場，并向江西、浙江、廣東和江蘇等地區(qū)輻射。中性預(yù)計(jì)下福建萬潤15-17 年收入規(guī)模為3.8 億元/4.0 億元/5.4 億元，復(fù)合增速為20%；我們預(yù)計(jì)15-17 年凈利潤為0.32 億元/0.48 億元/0.72 億元，復(fù)合增速達(dá)50%。此外，公司擬以7.6 元/股的價(jià)格向陳志江先生(董事長)增發(fā)5280 萬股，鎖定期3 年，彰顯對公司未來業(yè)績發(fā)展的信心
    未來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步延伸，打造行業(yè)龍頭企業(yè)。公司立足于動力總成系統(tǒng)，全面覆蓋福建省新能源客車市場，計(jì)劃拓展江西、浙江、廣東等6 省的公交客戶，并逐步走向全國市場。中性預(yù)測下2020 年公司有望覆蓋新能源客車達(dá)9 千輛，收入規(guī)模達(dá)13.5 億元，年復(fù)合增速為40%，對應(yīng)凈利潤2.02 億元，年復(fù)合增速為39.7%。長期發(fā)展來看，公司在完成客車總成、乘用車總成和專用車盤底總成后，將完善新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，可朝著低速電動車廠、收購客車公司等方面發(fā)展，下游可涉及整車生產(chǎn)、租賃及運(yùn)營維護(hù)，實(shí)現(xiàn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的全面介入。
    成本端改善、新產(chǎn)品逐步放量，海外市場將成業(yè)績增長新亮點(diǎn)。隨著原油價(jià)格下滑，公司克拉管原材料聚乙烯由12000 元/噸降低到9500 元/噸，原材料平均采購價(jià)下滑20%。疊加公司新產(chǎn)品開始放量，中性估計(jì)鋼骨架管15 年訂單量近1 億元，排水管在手訂單5-6 千萬，玻璃鋼管2-3 千萬。近期公司與北京萬邦達(dá)簽署戰(zhàn)略協(xié)議，公司憑借排水管道優(yōu)勢和銷售網(wǎng)點(diǎn)參與PPP 模式，有望承接萬邦達(dá)在蕪湖和內(nèi)蒙污水處理項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)將帶來管道需求8 億元。此外在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的大環(huán)境下，公司15 將緊跟國家一帶一路發(fā)展戰(zhàn)略，布局海外市場。主要關(guān)注東南亞、東亞和中東地區(qū)，預(yù)計(jì)泰國、菲律賓、馬來西亞和緬甸等國家今年會有較大突破
    盈利預(yù)測與估值。我們認(rèn)為15 年公司管材業(yè)務(wù)有望迎來拐點(diǎn)：1）原材料下滑帶來毛利改善；2）PPP模式拓展新需求；3）新型管道放量；4）海外市場開拓。公司轉(zhuǎn)型新能源汽車領(lǐng)，訂單充裕穩(wěn)步放量，我們維持15-17 年EPS 0.26/0.36/0.48，對應(yīng)PE 為70.6/49.8/37.3X。