>> 申萬宏源-納川股份(300198)14年業(yè)績下滑46%符合預期,看好能源汽車領域-150210
| 上傳日期： |
2015/2/10 |
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作者： |
王絲語 |
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其中4 季度公司實現(xiàn)營收3.78億，同增66.90%，增速環(huán)比上升30.32%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤917 萬元，同比下滑15.5%，折合EPS-0.022 元。14 年公司主營業(yè)務毛利率僅為16.13%，創(chuàng)歷史新低，同比下滑18.33%。公司預計15 年1 季度凈利潤204.35 萬元-817.4 萬元，同比下滑60%-90%，折合EPS 區(qū)間為0.005 元-0.02 元。
成本上升疊加高毛利市政工程項目減少，14 年業(yè)績下滑明顯。14 年公司成本同比增長77.92%，超過收入增速52.35%的增長幅度，拉低公司毛利率水平。14 公司年商品貿(mào)易增長190.79%，市政工程收入下滑37.69%，高毛利的市政工程項目同比明顯減少。高毛利的市政項目減少疊加成本增加導致公司業(yè)績下滑，原因在于：1）2014 年度，公司受宏觀經(jīng)濟影響，工程項目施工進度放緩；2）公司加強應收賬款管理，主動放棄部分非優(yōu)質(zhì)客戶；3）研發(fā)費用支出、品牌推廣投入同比增加，以及銀行存款利息收入減少及增加銀行貸款利息支出也導致財務費用上漲307.13%。
新能源汽車領域前景廣闊，產(chǎn)品投放推助業(yè)績增長。根據(jù)《福建省人民政府關于加快新能源汽車推廣應用八條措施的通知》，14-15 年省內(nèi)需完成推廣目標1 萬輛，目前推廣率僅2%，遠低于全國11.5%的推廣水平，我們預計未來一年福建省新能源汽車市場容量達數(shù)億級別，市場將迎來快速拓展期。公司合作方福建萬潤在新能源汽車動力總成方面具有集成優(yōu)勢，擁有高效制動能回收系統(tǒng)專利，目前已經(jīng)與金旅、金龍以及福州市公交集團，福建省閩運公交公司等9 家公司建立長期合作關系，15 年有望覆蓋城市公交車市場。未來3年公司將有望集成專用車新能源底盤動力系統(tǒng)，實現(xiàn)新能源客車、乘用車、專用車品種全覆蓋，并逐步投放市場，走出福建省，奠定新能源汽車行業(yè)龍頭地位。
盈利預測與估值。公司新增鋼骨架聚乙烯（PE）塑料復合管、預鑄聚酯樹脂混凝土排水溝、樹脂混凝土頂管和連續(xù)纏繞玻璃鋼夾砂管道四個新產(chǎn)品，未來有望逐步釋放業(yè)績。此外受益于PPP 模式推廣，公司積極規(guī)劃參與排水領域PPP 項目，改善資金回籠問題，有望成為業(yè)績增長新亮點?？紤]公司剛接入轉型新能源汽車領域，項目存在不確定性，同時增發(fā)還需股東大會，證監(jiān)會審核，暫不調(diào)整盈利預測，我們維持15-17 年EPS 0.17/0.23/0.27，（若考慮增發(fā)攤薄，攤薄后14-16 年EPS0.156/0.205/0.24）。
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