>> 申銀萬國-納川股份(300198)公告點評-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語 |
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其中3 季度公司實現(xiàn)營收3.42 億，同增97.22%，增速環(huán)比上升98.67%；實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-253 萬元，同比下滑113.20%，增速環(huán)比下降67.29%，折合EPS-0.006 元。3季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率僅為9.57%，創(chuàng)歷史新低，環(huán)比下滑21%，同比下滑24.42%。截止三季度末，公司HDPE 纏繞增強管訂單執(zhí)行狀況受經(jīng)濟景氣度影響較大，疊加新產(chǎn)品尚在推廣期，公司預(yù)計全年凈利潤或較上年同期相比下降30%-60%。
管材銷售額下滑，疊加成本上漲致業(yè)績虧損。三季度單季公司營業(yè)收入同增99.22%，主要是子公司納川貿(mào)易銷量同比增長了212.56%，同時管材類銷售受上半年雨季及宏觀經(jīng)濟影響較去年同期下降24.6%。公司成本上漲主要有兩方面原因：1）公司新產(chǎn)品產(chǎn)能尚未完全釋放導致固定成本增加；2）財務(wù)費用大幅增長。本期財務(wù)費用較上年同期增長265.65%，主要產(chǎn)生于本期內(nèi)納川貿(mào)易銀行承兌匯票辦理貼現(xiàn)所產(chǎn)生的利息及開具銀行信用證手續(xù)費及進口押匯利息。此外因公司永春、詔安BT 項目進入回購期，公司投資收益同比增長了129.15%。由于公司營業(yè)總成本同比上漲了132.19%，超過收入增長速度，導致凈利潤小幅下滑。
產(chǎn)能布局彌補空白市場，新業(yè)務(wù)拓展實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。公司目前主營產(chǎn)品HDPE 纏繞管產(chǎn)能達2.55 萬噸，13 年6 月開始在四川綿陽籌建的超募項目預(yù)計新增產(chǎn)能0.96 萬噸，有利于彌補公司在西南、華東地區(qū)的空白市場。除HDPE 纏繞管主營產(chǎn)品外公司加大研發(fā)新產(chǎn)品，拓展了鋼骨架PE 復合管、樹脂混凝土管、玻璃鋼夾砂管以及混凝土排水溝等新型產(chǎn)品。其中前期研發(fā)投入較大的鋼骨架PE 復合管，公司規(guī)劃生產(chǎn)線為6 條，目前建成且具備投放市場條件的有兩條。隨著各種新產(chǎn)品的推出，公司將實現(xiàn)由單一排水制造商向給排水管網(wǎng)綜合解決方案供應(yīng)商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。訂單方面，公司9 月新增0.5 億大冶市城市建設(shè)訂單，業(yè)績有望在年內(nèi)釋放。根據(jù)住建部和發(fā)改委8 月聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步加強城市節(jié)水工作的通知》，各城市使用年限超過50 年和材質(zhì)落后供水管網(wǎng)將被更新改造。公司利用先發(fā)優(yōu)勢與資金優(yōu)勢有望在訂單招標中占取競爭優(yōu)勢。此外國家“十三五”期間計劃推進172 項重大水利工程，約6 千億元的總投資規(guī)模將利好水利管材龍頭企業(yè)。
盈利預(yù)測與估值。公司新產(chǎn)能尚未能完全釋放，且管材銷售量同比下滑明顯。受地方政府財政資金影響市政工程進度緩慢，同時考慮到管網(wǎng)政策以及水利項目的具體落實尚不明確，我們下調(diào)14-16 年EPS 至0.12/0.17/0.23 原為0.2/0.32/0.4)，維持“買入”評級。
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