>> 招商證券-納川股份(300198)管材收入增速較慢和費(fèi)用率提升影響業(yè)績-131028
| 上傳日期： |
2013/10/28 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-B |
作者： |
王晶晶 |
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納川股份發(fā)布三季報，前三季度收入、凈利潤分別增長58%和12%，略低于我們的預(yù)期，主要是管材收入增速較慢和費(fèi)用率提升所致。
納川股份前三個季度凈利潤同比增長12%，略低于我們的預(yù)期。公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別為4.3億、0.9億和0.8億元，同比分別增長58.2%、13.5%和12.0%，實(shí)現(xiàn)EPS0.39元，略低于我們的預(yù)期。其中3季度單季度公司收入和凈利潤增速分別為68.0%和-30.6%，單季度EPS0.10元。應(yīng)收賬款較6月末上升5534萬元至4.5億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-276萬元，同比下降444萬元，經(jīng)營狀況有所惡化。
三季度業(yè)績下滑的主要原因是收入增速較慢，并導(dǎo)致管材費(fèi)用率上升。三季度單季度公司管材收入為1.1億元，同比增長7.3%。管材收入增速較慢主要是受雨水天氣、政府債務(wù)審計等影響，使得工程進(jìn)度較慢。三季度貿(mào)易類收入為6700萬元，去年同期基本沒有該項(xiàng)收入。三季度公司毛利率為34.0%，同比大幅下降17個百分點(diǎn)，主要由于貿(mào)易類業(yè)務(wù)毛利率較低（估計約3%）而拉低整體毛利率，管材的毛利率仍維持在50%左右。在收入增速降低情況下，三季度管材的銷售、管理費(fèi)用率為9.3%和14.1%，同比分別上升2.9和3.8個百分點(diǎn)，此外3季度資產(chǎn)減值損失同比增加600萬元也有影響。
管材銷售仍在積極拓展。公司仍在進(jìn)行積極布局謀求發(fā)展：1、生產(chǎn)布局。江蘇泗陽和四川綿陽超募項(xiàng)目或于明年上半年陸續(xù)投產(chǎn)；2、銷售布局。公司的大客戶戰(zhàn)略將繼續(xù)推進(jìn)；3、產(chǎn)品布局。鋼骨架PE復(fù)合增強(qiáng)管已經(jīng)進(jìn)行生產(chǎn)車間建設(shè)和設(shè)備采購，同時進(jìn)行高速路涵洞管道等新型管材的研發(fā)工作。10月份公司簽訂了一個1.2億元的重大管材合同，顯示銷售拓展有一定進(jìn)展。
公司是市政排水排污領(lǐng)域的良好標(biāo)的，具有主題性投資機(jī)會。市政管網(wǎng)建設(shè)頻獲政策支持，公司全部產(chǎn)品都用于市政排水排污領(lǐng)域，公司具有主題性投資機(jī)會。三季度公司股權(quán)激勵再行權(quán)20萬股。我們預(yù)計公司2013-2015年的EPS為0.60、0.79和1.02元，目前股價對應(yīng)2013年P(guān)E為23倍。
風(fēng)險提示：銷售拓展不達(dá)預(yù)期，項(xiàng)目導(dǎo)致現(xiàn)金流惡化，大小非減持。
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