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事件：
    2013年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.55億元，同比增長52.11%；營業(yè)利潤為7103萬元，同比增長40.69%；利潤總額為7209萬元，同比增長42.58%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為6046萬元，同比增長41.12%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.29元。
    綜合毛利率和期間費(fèi)用率下降。公司原材料銷售和石油化工行業(yè)產(chǎn)品毛利率的下降導(dǎo)致綜合毛利率下降7.41 個(gè)百分點(diǎn)，到42.87%，其中石化行業(yè)產(chǎn)品毛利率為47.56%，同比下降10.52 個(gè)百分點(diǎn)；原材料毛利率僅為7.73%。期間費(fèi)用率同比下降3.91 個(gè)百分點(diǎn)，到13.29%。其中銷售費(fèi)用率為5.96%，同比下降3.08 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為8.79%，同比下降1.86 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-1.46%，同比提高1.03個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率的下降并未彌補(bǔ)綜合毛利率下降的影響，導(dǎo)致公司利潤增速低于營業(yè)收入的增長。
    BT 項(xiàng)目逐步展開業(yè)績貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。公司BT 項(xiàng)目陸續(xù)開工貢獻(xiàn)業(yè)績，手中BT 項(xiàng)目除泉港項(xiàng)目外其他項(xiàng)目均已貢獻(xiàn)業(yè)績。其中詔安項(xiàng)目完成6%，惠安項(xiàng)目一期完成9%，永春項(xiàng)目完成20%。泉港項(xiàng)目計(jì)劃6 月前開工，因?yàn)樵O(shè)計(jì)沒有明確。隨著BT 項(xiàng)目的陸續(xù)進(jìn)展，公司BT 項(xiàng)目業(yè)績將得到進(jìn)一步體現(xiàn)。
    訂單充足，多方位拓展市場。公司上半年新簽訂單3 億元，近兩月情況和年初相似。公司積極多角度拓展市場，和西安中交土木科技有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書》，加強(qiáng)管材在鐵路、公路等涵洞管道的應(yīng)用研究，同中國五環(huán)工程有限個(gè)簽訂《戰(zhàn)略合作協(xié)議書》，積極發(fā)展戰(zhàn)略合作者，多渠道銷售產(chǎn)品。
    注重研發(fā)和人才管理提升，提升業(yè)績增長的內(nèi)驅(qū)力。公司對給排水領(lǐng)域的新材料和技術(shù)持續(xù)投入，像PP克拉管試制，低壓輸水管研發(fā)，與相關(guān)公司合作進(jìn)行HDPE纏繞管在交通涵洞領(lǐng)域應(yīng)用的研究等，實(shí)施股權(quán)激勵，年度目標(biāo)責(zé)任制考核，加強(qiáng)公司的培訓(xùn)，形成納川學(xué)院雛形。
    行業(yè)需求處于高速增長期，提供公司發(fā)展機(jī)遇。《國務(wù)院辦公廳關(guān)于做好城市排水防澇設(shè)施建設(shè)工作的通知》，明確力爭5年完成排水管網(wǎng)的雨污分流改造，10年時(shí)間建成完善城市排水防澇工程體系。加強(qiáng)城市地下管線建設(shè)是住建部2013年重點(diǎn)工作，國務(wù)院常務(wù)會議確定加強(qiáng)市政地下管網(wǎng)建設(shè)和改造，提升城市防澇能力。十二五規(guī)劃5年新增污水管道16萬公里，市政雨水等管道將新增20萬公里。當(dāng)前公司作為HDPE纏繞增強(qiáng)管龍頭企業(yè)，市場占有率為70%，而在埋地排污管領(lǐng)域占比不到1%，替代空間廣闊。
    盈利預(yù)測和投資評級：預(yù)計(jì)公司2013 年到2015 年的每股收益為0.72 元、1.02 元和1.31 元，以收盤價(jià)16.38 元計(jì)算，對應(yīng)的動態(tài)PE 為22 倍、16 倍和13 倍，考慮到行業(yè)需求空間廣闊、公司的龍頭地位和成長性，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：工程進(jìn)展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。