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投資要點(diǎn)：
      三季報(bào)業(yè)績(jī)低于預(yù)期，同比增長(zhǎng)10-20%。公司發(fā)布公告，13 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7950-8672 萬(wàn)元，同比上漲10-20%，折合EPS0.38-0.41 元，低于我們前期預(yù)期（業(yè)績(jī)?cè)鏊?0%左右）。其中三季度業(yè)績(jī)范圍在1904-2626 萬(wàn)元，折合單季EPS0.09-0.13 元，預(yù)計(jì)同比增速為-11%至-35%，原因主要是收入低增長(zhǎng)以及研發(fā)費(fèi)用、壞賬準(zhǔn)備同比上漲。其中收入減緩主要是兩方面因素影響：第一，公司受管網(wǎng)建設(shè)資金落實(shí)速度影響，訂單結(jié)轉(zhuǎn)速度轉(zhuǎn)慢；第二天氣因素也影響公司在線項(xiàng)目進(jìn)度，發(fā)貨水平總體偏慢。
     管網(wǎng)投資落實(shí)信號(hào)明確，公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)可期。近期汛期城市內(nèi)澇加劇，政府重視力度加強(qiáng)。自7 月以來(lái)，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)已3 次強(qiáng)調(diào)其重要性，再度表明政府對(duì)城市地下排水管網(wǎng)建設(shè)的重視力度。政府已規(guī)劃至2015 年建設(shè)完成污水管網(wǎng)7.3 萬(wàn)公里。目前我國(guó)城市排水管網(wǎng)覆蓋率尚不足５０％，在政策紅利的驅(qū)動(dòng)下，我們認(rèn)為，未來(lái)幾年埋地排水管行業(yè)增速將持續(xù)提升。公司排水管業(yè)務(wù)占比100%，產(chǎn)能2.55 萬(wàn)噸，隨著公司產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)（預(yù)計(jì)達(dá)3.51 萬(wàn)噸），我們認(rèn)為公司將持續(xù)分享行業(yè)高盈利，未來(lái)公司的市場(chǎng)份額占比《納川股份(300198)深度報(bào)告：持續(xù) 有望持續(xù)提升，公司業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期可期。
    受益新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，13 年迎業(yè)績(jī)
    拐點(diǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)》 2013/05/2
     公司新產(chǎn)品陸續(xù)開(kāi)發(fā)，與中國(guó)五環(huán)、西安中交建保持積極合作。橫面來(lái)看，公司現(xiàn)有產(chǎn)能2.55 萬(wàn)噸，通過(guò)在江蘇泗陽(yáng)和四川綿陽(yáng)的投資擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，擴(kuò)大了公司在華東、西北市場(chǎng)的占有率，完善全國(guó)戰(zhàn)略布局。新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)能0.96 萬(wàn)噸。縱向來(lái)看，在擴(kuò)產(chǎn)同時(shí)積極進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)以及參與院所合作項(xiàng)目，這使短期研發(fā)費(fèi)用上升的同時(shí)，中長(zhǎng)期利好公司戰(zhàn)略發(fā)展。后期隨著產(chǎn)品投產(chǎn)及運(yùn)用，費(fèi)用或?qū)⑦M(jìn)一步下降。
     中長(zhǎng)期政策紅利導(dǎo)向明確，維持“買入”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)期來(lái)看，政策紅利導(dǎo)向依舊明確，公司作為大口徑塑料埋地排水管龍頭將繼續(xù)受益于城市管網(wǎng)建設(shè)。2013 年初，公司在手訂單4億元，同比增長(zhǎng)約30%，同時(shí)公司BT 項(xiàng)目將帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。只要后期發(fā)貨速度恢復(fù)正常，盈利回升無(wú)憂。另外值得關(guān)注的是，公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件即要求公司年均增速達(dá)30%，表明管理層對(duì)公司運(yùn)營(yíng)有信心。由于三季度收入減緩，我們下調(diào)13-15 年銷量至1.8、2.5、3.4 萬(wàn)噸，公司13-15 年EPS 為0.63、0.93、1.22 元(原0.7、1.01、1.34 元)，對(duì)應(yīng)13 年P(guān)E22 倍，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)。后期催化劑主要包括新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)管網(wǎng)建設(shè)資金落實(shí)力度加大，訂單結(jié)轉(zhuǎn)速度加快，BT 項(xiàng)目回款啟動(dòng)。