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    報(bào)告摘要：
    增資擴(kuò)股方式進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域，打開長期成長空間。公司收購的福建萬潤主要從事汽車混合動力總成、純電動總成及汽車配件、機(jī)電產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)。納川此次收購后，預(yù)計(jì)將發(fā)揮福建萬潤在超級電容、變速器、電機(jī)驅(qū)動等方面建核心競爭力，將公司打造為新能源汽車核心零部件供應(yīng)企業(yè)。按照各地示范城市已公布的推廣實(shí)施目標(biāo)，截至2015 年末，各地需完成推廣實(shí)施目標(biāo)50萬輛，其中2014-2015 年福建省需完成推廣目標(biāo)1 萬輛，2014 年福建新能源汽車產(chǎn)量為3500 輛， 假設(shè) 2015 年完成剩余目標(biāo)，市場需求同比增加86%。福建萬潤作為福建省當(dāng)?shù)氐膬?yōu)質(zhì)企業(yè)，有望充分受益。
    標(biāo)的資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)，2015 年業(yè)績增厚10%以上。標(biāo)的公司原股東承諾2014-2016 年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于3,200 萬元、4,800 萬元、7,200 萬元。按照51%的股權(quán)比例測算，2014-2016 年增厚EPS：0.04、0.06、0.09 元，相對2013 年的業(yè)績增厚幅度為9%、13%、20%。
    管材主業(yè) 2015 年有望重回增長通道。市政工程放緩以及公司加強(qiáng)應(yīng)收管理致2014 年管材業(yè)務(wù)的業(yè)績有所下降。展望2015 年，市政管網(wǎng)的建設(shè)力度加大，公司作為具備規(guī)模優(yōu)勢的企業(yè)，逐步布局的新產(chǎn)品線開始逐步投產(chǎn)，管材主業(yè)方面有望恢復(fù)性增長。
    雙主業(yè)提供業(yè)績保障，短期價(jià)值迎來重估。暫不考慮并表攤薄，預(yù)計(jì)2014-2016 年歸母凈利潤0.57\1.21\1.97 億元；EPS:0.14\0.29\0.47 元。
    按照新能源汽車2015 年30 倍PE 估值測算，短期新增價(jià)值約9.8 億元，對應(yīng)目前35 億市值仍有20%以上提升空間，維持買入評級。