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我們認(rèn)為冷鏈精準(zhǔn)溫控是食品安全與保鮮的保障，所帶來(lái)的價(jià)值增值在萬(wàn)億元級(jí)別。城市化下冷鏈行業(yè)類似房改后工程機(jī)械行業(yè)的大發(fā)展，參考美國(guó)和日本冷鏈發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，隨著我國(guó)城市化率超過(guò)55%，冷鏈將迎來(lái)加速發(fā)展階段，我們測(cè)算冷鏈年均市場(chǎng)規(guī)模在546-757 億元。
    從設(shè)備鏈到服務(wù)鏈，公司冷鏈全產(chǎn)業(yè)鏈布局領(lǐng)先業(yè)內(nèi)3-5 年。公司新任董事長(zhǎng)從事冷鏈工作20 多年，帶領(lǐng)三洋冷鏈做到超市陣列柜全國(guó)市占率第一，早在5 年前就開(kāi)始布局冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)；成為公司董事長(zhǎng)后，除在設(shè)備鏈進(jìn)一步打通從最初1 公里到最后100米的最長(zhǎng)冷鏈外，正式進(jìn)軍線上+線下的冷鏈服務(wù)領(lǐng)域，利用多年積累的客戶和網(wǎng)點(diǎn)布局開(kāi)展冷鏈的大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)短期收入1 個(gè)億，長(zhǎng)期可達(dá)3-5 億元。
    本部搬遷提質(zhì)增效值得期待，其他看點(diǎn)頗多。公司本部廠房年代久遠(yuǎn)，生產(chǎn)工藝布局已遠(yuǎn)不能滿足現(xiàn)代生產(chǎn)的需要，公司擬搬遷到新廠房，新工藝布局將大幅提升公司本部的盈利能力；公司大股東仍有多項(xiàng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，后續(xù)不排除資產(chǎn)重組的可能；持有國(guó)泰君安股權(quán)上市在即，投資收益將大幅增值；參股富士冰山自動(dòng)售貨機(jī)迎來(lái)加速發(fā)展，有望再造一個(gè)大冷。
    不考慮可能的資產(chǎn)整合，預(yù)計(jì)公司2015-2016 年凈利潤(rùn)分別為1.57 億元和1.97 億元，每股收益分別為0.44 元、0.55 元，參考同行估值水平，我們認(rèn)為可給予公司2016 年每股收益35-40 倍PE 估值為19.25-22 元，再考慮持有國(guó)泰君安股權(quán)價(jià)值和廠房搬遷，公司合理估值區(qū)間為22.58-26.15 元，繼續(xù)維持“推薦”評(píng)級(jí)。