>> 東方證券-大冷股份(000530)鳳凰涅盤,重?zé)ㄐ律?150225
| 上傳日期： |
2015/2/25 |
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| 1533KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐建花，佘煒超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們認(rèn)為未來存在四大路徑支撐公司成長：第一、本部業(yè)務(wù)挖潛增效，提升空間巨大。第二、從制造向服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈延伸 。第三、優(yōu)質(zhì)合資企業(yè)群利潤穩(wěn)步增長。第四、集團(tuán)資產(chǎn)注入、外延擴(kuò)張值得期待。我們預(yù)計三年后，若進(jìn)展順利，本部業(yè)務(wù)挖潛增效+優(yōu)質(zhì)合資企業(yè)群投資收益+集團(tuán)資產(chǎn)注入，合計凈利潤有望超過3 億元。
資產(chǎn)重估價值不可小覷，國泰君安股權(quán)+老廠區(qū)土地重估價值約16 億元。公司現(xiàn)有兩大資產(chǎn)賬面價值嚴(yán)重低估。第一，持股3000 萬國泰君安股權(quán)，賬面價值僅3000 多萬元，按照當(dāng)前可比上市券商估值，該部分股權(quán)預(yù)計價值8億元左右。第二，老廠區(qū)16 萬多平米土地，93 年購置賬面價值約3000 萬元，但目前該地塊屬于大連核心地段，公司預(yù)計2 年內(nèi)完成搬遷，保守估計該地塊價值8 億元。當(dāng)前公司市值48 億元（考慮AB 股同價），扣除兩大資產(chǎn)重估價值，實(shí)際市值僅32 億元，對應(yīng)15 年P(guān)E 約22 倍（若按wind A/B股分開統(tǒng)計市值僅39 億元，扣除資產(chǎn)重估，對應(yīng)15 年P(guān)E 不到16 倍）。
財務(wù)與估值
我們測算公司2014-16 年營業(yè)收入15.93/18.32/21.07 億元，歸屬公司凈利潤1.14/1.45/1.86 億元，EPS 分別為0.33/0.42/0.53 元。對公司采取分部估值法，主業(yè)部分，參考可比公司估值15 年30 倍PE，考慮未來幾年良好成長性給予20%溢價，主業(yè)對應(yīng)每股15.12 元。國泰君安股權(quán)重估價值約8億元，對應(yīng)每股2.29 元，老廠區(qū)土地重估價值約8 億元，對應(yīng)每股2.29元，合計每股19.70 元，首次給予買入評級。
風(fēng)險提示
公司營收增速、毛利率提升、合資企業(yè)群利潤低于預(yù)期，國泰君安股權(quán)重估價值、老廠區(qū)土地重估價值低于預(yù)期，原材料價格上漲風(fēng)險。
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