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    投資要點(diǎn)：
    結(jié)論：公告2013年收入、歸母利潤、扣非利潤 15.4、1.53、1.21 億元，同增0.9%、30.6%、-2.08%，EPS 0.44 元，符合市場預(yù)期。冷鏈物流下游需求持續(xù)旺盛，判斷2014 年二季度公司業(yè)績將進(jìn)入增長通道，下調(diào)
    2014-16 年EPS 至0.52（-0.02）、0.67（-0.05）、0.84 元，下調(diào)目標(biāo)價(jià)到13元，相當(dāng)于2014 年25 倍PE，符合行業(yè)水平，維持增持。
    主業(yè)收入基本穩(wěn)定，業(yè)績增長來自土地使用權(quán)收儲(chǔ)收益：2013 年實(shí)現(xiàn)收入1.54 億，同增0.9%，實(shí)現(xiàn)利潤總額為1.85 億，其中倉儲(chǔ)用地土地使用權(quán)收儲(chǔ)收益約4000 萬元，扣非后凈利潤1.21 億元，同減2.08%。報(bào)告期內(nèi)投資收益8854 萬元，其中三洋壓縮機(jī)貢獻(xiàn)6700 萬，京濱大洋冷暖工業(yè)983 萬，三洋冷鏈768 萬，總體基本持平。
    競爭加劇致毛利率小幅下降，管理改善降低期間成本：報(bào)告期內(nèi)，綜合毛利率24.0%，同降0.55 個(gè)百分點(diǎn)，主要是行業(yè)競爭加劇致產(chǎn)品價(jià)格小幅下降；管理費(fèi)用率、營業(yè)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為11.6%、7.8%、-0.38%，較2013 年同降0.1、0.5、0.1 個(gè)百分點(diǎn)，歸結(jié)于管理層換屆帶來的經(jīng)營效率提高，預(yù)計(jì)2014 年毛利率將小幅上升、期間費(fèi)用率小幅下降。
    2014 年一季報(bào)收入、利潤小幅下滑，判斷二季度業(yè)績步入增長通道：2014年一季度收入、利潤為3.74、0.21 億元，同減5.99%、2.53%，低于市場預(yù)期，考慮到一季度為傳統(tǒng)淡季且下游需求持續(xù)旺盛，判斷公司未來將在食品冷鏈物流和成套工程領(lǐng)域發(fā)力，二季度業(yè)績有望步入增長通道。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：冷鏈物流復(fù)蘇低于預(yù)期、投資收益大幅下滑。
    股價(jià)催化劑：冷鏈扶持政策出臺(tái)、電商持續(xù)加大冷鏈物流投入。