>> 中銀國際-金陵飯店(601007)顯著受益江蘇國企改革,養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)蘊(yùn)含機(jī)會-150608
| 上傳日期： |
2015/6/9 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實 |
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公司商貿(mào)業(yè)務(wù)料將繼續(xù)承壓，酒店管理業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。暫不考慮天泉湖地產(chǎn)項目貢獻(xiàn)，我們預(yù)計公司2015-2017 年每股收益0.14 元、0.22元、0.28 元?；诠竞罄m(xù)產(chǎn)業(yè)鏈拓展（養(yǎng)老、酒店資源采購網(wǎng)）以及國企改革催化劑，我們上調(diào)公司目標(biāo)價至56 元，重申買入評級。
支撐評級的要點
受益于“規(guī)模+品牌”效應(yīng)，酒店業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長：截至目前，公司管理連鎖酒店超130 家，遍布全國16 省市自治區(qū)，在管五星級酒店總數(shù)全國第一。管理酒店中，已開業(yè)運(yùn)營的占比達(dá)60%（開業(yè)酒店，公司收取100-150W/年的管理費(fèi)）；擴(kuò)建后的金陵飯店客房總數(shù)近千間，成為江蘇省最大規(guī)模的五星級酒店綜；“亞太商務(wù)樓”占地面積 1.6 萬平方米，建筑面積 17 萬平方米，塔樓高 242 米、57 層，裙樓 4 層，地下3 層，已投入試營運(yùn)（金陵飯店老樓平均入住率70%左右，二期新樓55%左右）。
旅游與養(yǎng)老相得益彰，天泉湖項目潛力巨大：公司在江蘇盱眙縣投資逾10 億元開發(fā)了“金陵天泉湖旅游生態(tài)園”，打造全國一流的生態(tài)旅游度假區(qū)和養(yǎng)生養(yǎng)老示范區(qū)，由國際會議度假酒店區(qū)、養(yǎng)生養(yǎng)老文化區(qū)、原生態(tài)低密度住宅區(qū)三大核心區(qū)域組成，規(guī)劃面積 1269 畝，建筑面積 26 萬平方米。公司開發(fā)的一期養(yǎng)生養(yǎng)老公寓2015 年6 月開盤，后續(xù)將以養(yǎng)老公寓為入口，切入養(yǎng)老養(yǎng)生、康復(fù)理療、度假休閑、醫(yī)療保健等領(lǐng)域，實現(xiàn)醫(yī)養(yǎng)結(jié)合。
拓展酒店資源采購，發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)B2B 業(yè)務(wù)：去年上線的金陵酒店采購網(wǎng)是國內(nèi)最大的酒店采購網(wǎng)（http://www.jincaisource.com/），已有 8000 多個酒店物資品種、500 家供應(yīng)商實現(xiàn)網(wǎng)上交易。未來還有很多星級酒店使用金陵采購網(wǎng)進(jìn)行采購，酒店采購市場雜亂分散，規(guī)范化的B2B 采購業(yè)務(wù)模式值得期待。
受益于江蘇省國企改革：江蘇國企改革的細(xì)則明確“功能重組”和“上市混改”兩條改革路徑。我們估計，按照省國資改革的總體進(jìn)程，存在集團(tuán)資產(chǎn)整體上市以及混改的可能性（金陵飯店集團(tuán)占上市公司股權(quán)大約40%）；同時，在酒店管理、養(yǎng)老等子公司層面的激勵機(jī)制值得期待。
評級面臨的主要風(fēng)險
國企改革進(jìn)展低于預(yù)期；天泉湖項目低于預(yù)期。
估值
暫不考慮天泉湖地產(chǎn)項目貢獻(xiàn)，我們預(yù)計公司2015-2017 年每股收益0.14元、0.22 元、0.28 元。基于公司后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈拓展（養(yǎng)老、酒店資源采購網(wǎng)）以及國企改革催化劑，我們上調(diào)公司目標(biāo)價至56 元，重申買入評級。
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