>> 平安證券-安信信托(600816)定增助力成長,金控前景光明-150612
| 上傳日期： |
2015/6/12 |
大小： |
1334KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
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推薦 |
作者： |
勵雅敏，黃耀鋒 |
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重組失敗后，公司將戰(zhàn)略重心重新放回信托主業(yè)，在迚行了領導班子更替、固有資產(chǎn)清理以及金融業(yè)務許可證的更換后，公司業(yè)務重新啟航，以嶄新面貌宣告自己的回歸。
逆勢增長，資本金到位后潛力巨大
近幾年來，隨著行業(yè)監(jiān)管趨嚴，外部競爭加劇，信托業(yè)觃模增速開始出現(xiàn)下滑。
與行業(yè)增速下滑的趨勢表現(xiàn)截然相反的是安信業(yè)績的強勁增長，公司自2013年將業(yè)務重心重新轉(zhuǎn)移至信托主業(yè)后，信托業(yè)務觃模和收入持續(xù)躥升，2012-2014 年公司信托觃模與凈利潤CAGR 分別達到81%和216%（VS 行業(yè)31%和21%）。公司33 億定增計劃目前已獲證監(jiān)會正式批文，公司業(yè)績有望維持高速增長。定增完成后，限制公司觃模增長的天花板被打破，我們測算能夠支撐3700 億左右的信托觃模，是2014 年觃模的2.5 倍，從業(yè)務成長性看，目前公司主動管理類業(yè)務觃模在401 億，未來有望上升至1900 億左右，業(yè)務占比從27%提升至50%，成為公司新的利潤增長點。從監(jiān)管環(huán)境來看，隨著行業(yè)監(jiān)管分級和牌照差異化等新政策的陸續(xù)出臺，公司未來仍有很強的資本補充動機，為持續(xù)增長提供保證。
創(chuàng)新+大股東協(xié)同，轉(zhuǎn)型金控前景光明
我們認為民營企業(yè)的靈活性和快速反應力將幫助公司在業(yè)務創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型上掌握先機，目前公司業(yè)務布局已擴展至養(yǎng)老、物流、新能源等領域，未來還將向資本市場、新三板、PE、VC 等板塊延展。公司大股東國之杰是一家房企背景的公司，地產(chǎn)行業(yè)整體的不景氣將加速大股東戰(zhàn)略重心向金融板塊轉(zhuǎn)移。安信信托作為大股東唯一的金融上市平臺，未來不排除大股東將其手中金融資源及其他業(yè)務資源（國之杰旗下銀晨科技在人臉識別領域處于領先）與公司迚行整合，金控平臺的打造將會提速：1）目前由大股東和公司共同出資的基金公司已經(jīng)報備，年內(nèi)還將入股保險公司；2）對于銀行和券商領域的介入也已經(jīng)在籌劃中，預計未來1-2 年內(nèi)將有所斬獲，綜合化金融平臺已初具雛形。
首次覆蓋給予“推薦”評級
我們預計安信信托2015/2016 年的利潤增速分別為30%/32%，對應EPS 為1.88/2.49 元。根據(jù)相對估值法，綜合耂慮上市可比公司以及過去4 年公開市場信托公司收購的可比交易，保守給予公司2015 年PE30x，對應目標股價56元。（可比交易平均PE21.8x，可比上市公司2015 年平均PE39.7x）。我們認為公司的成長性明顯好于同行業(yè)上市公司，目前估值明顯受到低估（定增攤薄后2015 年公司24xPE VS 行業(yè)平均40xPE）。公司信托主業(yè)獨立于行業(yè)的高成長性以及金控平臺的展業(yè)前景將為公司股價帶來催化，給予“推薦”評級。
風險提示
信托業(yè)務增長不達預期、監(jiān)管政策加碼超預期、金控平臺建設不達預期。
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