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    ■從家裝切入建立家庭消費(fèi)金融互聯(lián)網(wǎng)平臺：小窩金服團(tuán)隊(duì)匯集數(shù)據(jù)挖掘、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)營銷、風(fēng)控等各方面專業(yè)人士，產(chǎn)業(yè)資源豐富，并擁有互聯(lián)網(wǎng)基因，業(yè)務(wù)推進(jìn)速度快。目前小窩金服已在深圳開始試運(yùn)營，與工商銀行合作，推出額度高達(dá)150 萬，手續(xù)費(fèi)最低3.58%的免擔(dān)保無抵押家裝分期產(chǎn)品，預(yù)計(jì)7 月份將全面投入市場，發(fā)揮公司主創(chuàng)團(tuán)隊(duì)在互聯(lián)網(wǎng)營銷和在線運(yùn)營領(lǐng)域的行業(yè)積累及優(yōu)勢，以病毒營銷、線上線下互動等方式開拓市場，未來將逐步擴(kuò)展合作金融機(jī)構(gòu)、豐富產(chǎn)品選擇，進(jìn)行跨區(qū)域擴(kuò)張。小窩金服初期的主要收入來源于向供應(yīng)商收取的銷售返傭及資金沉淀，未來計(jì)劃陸續(xù)拓展消費(fèi)金融其他領(lǐng)域，建立包括結(jié)婚、旅游、親子在內(nèi)等在內(nèi)的全面的消費(fèi)金融產(chǎn)品服務(wù)平臺，并逐步開展大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)等。
    ■與多品牌營銷形成合力，后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)+布局值得期待：美克家居有望借助小窩金融在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、地產(chǎn)開發(fā)商、裝修公司、互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺等方面的資源，加強(qiáng)公司在消費(fèi)鏈前端的影響力，開拓精準(zhǔn)流量入口，并可利用小窩金服的中高端消費(fèi)者流量，帶動公司各品牌產(chǎn)品的銷售及影響力。公司4 月初向大股東美克集團(tuán)定增約3 億元，資金充足。此次收購小窩金服是公司互聯(lián)網(wǎng)+布局的初期嘗試，后續(xù)可能對小窩金服進(jìn)行進(jìn)一步的資本投入，獲得更大的控股權(quán)，未來也可能繼續(xù)通過外延方式加強(qiáng)O2O 營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，布局大家居戰(zhàn)略。
    ■多品牌戰(zhàn)略逐步落地，成長性值得期待：公司14 年下半年啟動多品牌戰(zhàn)略，未來將逐漸形成以美克美家為主，A.R.T、ZEST、YVVY、Rehome 為輔的中高檔品牌群，擴(kuò)大公司產(chǎn)品在不同目標(biāo)消費(fèi)群體中的滲透，滿足消費(fèi)者個性化消費(fèi)需求。目前，新品牌A.R.T 已開始大規(guī)模鋪貨，14 年簽約加盟商50 家，開設(shè)加盟店21 家，15 年有望達(dá)到100 家，預(yù)計(jì)15 年將貢獻(xiàn)較大業(yè)績彈性；YVVY、ZEST、Rehome也陸續(xù)開始推出，將帶動公司未來幾年的業(yè)績高增長。
    ■投資建議：預(yù)計(jì)公司15-17 年凈利潤3.21 億元、4 億元、4.9 億元，EPS 0.5 元、0.62元、0.76 元，上調(diào)六個月目標(biāo)價至28 元，對應(yīng)16 年45xPE，維持“買入-A”評級。
    ■風(fēng)險提示：小窩金服初創(chuàng)期經(jīng)營風(fēng)向，與公司業(yè)務(wù)協(xié)同尚待探索。