>> 華泰證券-本鋼板材(000761)精品板材基地,調(diào)整升級正當時-150615
| 上傳日期： |
2015/6/17 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳靂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
因銷量增長幅度和原料價格下降幅度超鋼價下降幅度，公司主營增長且產(chǎn)品毛利率同比升0.62 個百分點。公司凈利潤下降主因是費用上升和營業(yè)外收入減少：銷售費用增長是因租賃生產(chǎn)線帶來的運費和裝卸費增加，以及出口銷售費用增加，財務(wù)費用增長是利息支出上升及匯兌損益減少所致。公司2015 年一季度實現(xiàn)營收約95.72 億元，同比降1.37%；歸屬于母公司凈利潤0.72 億元，同比降38.16%；基本每股收益0.02 元，同比降37.84%。一方面，鐵路運費、利息支出增加造成銷售費用和財務(wù)費用分別同比增加38%和45%，公司利潤總額降13.28%，另外一方面，公司一季度毛利率同比升0.76個百分點、環(huán)比升5.80 個百分點，顯示公司成本紅利逐漸釋放。我們在調(diào)研中了解到二季度汽車板盈利能力較強，但其它品種受訂單下降沖擊明顯。
公司系精品板材企業(yè)，技改及產(chǎn)能擴張?zhí)嵘居芰?。公司現(xiàn)有1200 萬噸熱軋、400萬噸冷軋和鍍鋅板、80 萬噸特鋼及20 萬噸管線鋼產(chǎn)能，產(chǎn)品下游對應(yīng)家電、汽車及能源管網(wǎng)等領(lǐng)域。公司目前有多個涉及環(huán)保和裝備的技改項目，如220 萬噸冷軋高強鋼和本鋼浦項的技改將分別于2015 年年底和2016 年1月完成，同時還有45 萬噸鍍鋅板產(chǎn)能將于2016 年下半年投產(chǎn)，按公司原項目估計，以上技改項目和新增產(chǎn)線將帶來年銷售收入增量147 億元及年利潤增量14 億元，目前公司在汽車板市場上的占有率6%左右。
2014 年行業(yè)紅利晚釋放，公司今年將享鐵礦石價下降好處。公司50%的鐵礦石由本鋼集團供給，按關(guān)聯(lián)交易原則，鐵礦石價格按半年前市價定價，因此公司在2014 財年并未充分享受到鐵礦石降價帶來的行業(yè)成本紅利，今年較之于去年，公司的鐵礦石成本仍有部分下降空間。
上調(diào)至“增持”評級。雖然目前鋼鐵行業(yè)受下游影響較為艱難，但考慮到公司大力對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作了調(diào)整，且公司PB 處于行業(yè)較低水平，特別是板材實力較強，故上調(diào)評級。預計15-17 年EPS 預測0.09、0.14、0.20 元/股，PB 為1.29 倍。
風險提示：經(jīng)濟形勢變化；原料成本及產(chǎn)品價格波動；公司經(jīng)營治理等
|
|
