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    公司公布半年報(bào)，2013 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.51 億元，同比下滑1.43%，同期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.67 億元，同比增長(zhǎng)15.36%。下半年建議關(guān)注行業(yè)旺季到來之后公司業(yè)績(jī)的改善機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)13-15 年EPS 分別為0.09、0.18 和0.22 元。
    上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 15.36%。公司半年報(bào)顯示今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.51億元，同比下滑了1.43%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.67 億元，同比增長(zhǎng)15.36%。
    上半年公司鋼板以及鋼坯產(chǎn)量均有不同幅度增長(zhǎng)，然而上半年鋼鐵行業(yè)整體旺季不旺，鋼材價(jià)格一再探底，鋼價(jià)下跌在很大程度上抵消了產(chǎn)量增長(zhǎng)帶來的影響，收入體現(xiàn)為負(fù)增長(zhǎng)。
    毛利率同比略有下滑。公司上半年綜合毛利率約6%，較12 年同期的7.21%下滑了1.21 個(gè)百分點(diǎn)，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率5.6%，較12 年的7.35%下滑了1.75 個(gè)百分點(diǎn)。一季度公司低價(jià)鐵礦石庫(kù)存抬升了整體毛利水平，一季度毛利率環(huán)比增3.2 個(gè)百分點(diǎn)至6.6%，二季度高價(jià)礦進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，對(duì)整體毛利率水平也帶來了一定的負(fù)面影響。
    費(fèi)用率控制得當(dāng)，是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因。上半年公司對(duì)費(fèi)用控制得力，除銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)14.24%以外，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降幅度均超過30%，上半年公司將車間工人的社保轉(zhuǎn)入制造費(fèi)用和生產(chǎn)成本核算，導(dǎo)致管理費(fèi)用同比大幅下降31.43%，同時(shí)由于公司貸款余額大幅下降致財(cái)務(wù)費(fèi)用下降30.4%。
    行業(yè)淡季不淡旺季可能更旺，關(guān)注下半年業(yè)績(jī)改善空間。進(jìn)入三季度以來，行業(yè)整體產(chǎn)銷兩旺，淡季不淡，鋼價(jià)持續(xù)上行也帶動(dòng)企業(yè)盈利水平的持續(xù)提升，盈利鋼企占比從6 月底的不足兩成目前已經(jīng)接近七成，三季度公司可憑借二季度的低價(jià)礦石儲(chǔ)備進(jìn)一步提升其盈利水平，而接下來旺季可能更旺，因此，我們認(rèn)為公司下半年業(yè)績(jī)改善空間值得期待。
    維持“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)：綜上所述，我們預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.09 元、0.18 和0.22 元，目前對(duì)應(yīng)13 年15 倍PE 和0.5 倍PB，維持“審慎推薦-B”的投資評(píng)級(jí)，后續(xù)可繼續(xù)關(guān)注資產(chǎn)注入進(jìn)展情況。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、公司增發(fā)方案仍待中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。2、鋼鐵產(chǎn)能過剩，鋼價(jià)面臨一定的下行壓力。3、鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。