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投資要點(diǎn)
    2012 業(yè)績(jī)快報(bào)：本鋼板材公布 2012 年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1 億元-1.5 億元，同比下降81%-87%，折合 EPS 0.03-0.05 元。公司12 年四個(gè)季度 EPS 分別為 0.03 元、 0.02 元、-0.01 元、-0.01~0.01 元；
    業(yè)績(jī)分析：按公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們估算公司四季度噸鋼凈利潤(rùn)在-12 元/噸到8 元/噸之間，較三季度的-6元/噸未有明顯改善，也低于上半年的約30 元/噸。我們分析原因如下：一方面2012 年鋼貿(mào)行業(yè)不景氣導(dǎo)致貿(mào)易商出現(xiàn)大規(guī)模倒閉，鋼廠為留住客戶(hù)、保證13 年協(xié)議量，刻意壓低四季度出廠價(jià)格，導(dǎo)致當(dāng)季業(yè)績(jī)恢復(fù)較慢。而我們看到13 年以來(lái)主導(dǎo)板材鋼廠出廠價(jià)均已出現(xiàn)較為激進(jìn)的上調(diào)，反映刻意壓價(jià)現(xiàn)象已有改觀；此外雖然板材產(chǎn)品在前期發(fā)生劇烈去庫(kù)，采購(gòu)量的回升已使熱軋板價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)，但淡季的到來(lái)仍對(duì)其產(chǎn)生削弱作用，因此盈利恢復(fù)未能很好的凸顯；
    未來(lái)看點(diǎn)——收購(gòu)集團(tuán)冶煉、鐵礦資產(chǎn)：公司擬收購(gòu)集團(tuán)持有的本鋼浦項(xiàng)資產(chǎn)及徐家堡子鐵礦探礦權(quán)。
    本鋼浦項(xiàng)擁有200 萬(wàn)噸冷軋產(chǎn)能，2011 年噸鋼凈利潤(rùn)為24 元/噸，預(yù)計(jì)其噸鋼盈利將在12 年見(jiàn)底并于13 年出現(xiàn)恢復(fù)，同時(shí)集團(tuán)對(duì)該資產(chǎn)2012-2014 年的盈利承諾將確保該資產(chǎn)注入后對(duì)公司業(yè)績(jī)的正貢獻(xiàn)；徐家堡子鐵礦尚未開(kāi)建，153 萬(wàn)噸的精礦產(chǎn)能須等到2018 年投產(chǎn)，短期并不影響公司業(yè)績(jī)；
    盈利預(yù)測(cè)：我們知道鋼鐵行業(yè)在12 年發(fā)生劇烈去庫(kù)現(xiàn)象，而其中去庫(kù)幅度最大的是充當(dāng)融資性庫(kù)存主力的熱軋卷板產(chǎn)品，因此庫(kù)存調(diào)整對(duì)13 年熱軋卷板采購(gòu)需求增量的貢獻(xiàn)將較其他鋼鐵產(chǎn)品更為顯著。此外由于盈利不佳，熱軋卷板供給端已調(diào)整較長(zhǎng)時(shí)間，供給環(huán)境相對(duì)較優(yōu)。供需環(huán)境決定了熱軋卷板有望在13 年獲得更強(qiáng)的盈利復(fù)蘇。公司熱卷占比達(dá)80%以上，是上市公司中最高，因此在細(xì)分行業(yè)復(fù)蘇中最為受益，此外公司2013 年50%鐵礦石采購(gòu)與集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易價(jià)格基本按照前半年鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行結(jié)算，
    當(dāng)期鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)不超過(guò)120 美元，今年上半年鐵礦石均價(jià)我們預(yù)計(jì)將達(dá)到150 美元以上，即使不考慮冶煉收益，公司原料價(jià)差收益噸礦將達(dá)到30 美元/噸。我們預(yù)測(cè)公司 12-13 年 EPS 分別為0.04 元、0.53元，給予“增持”評(píng)級(jí)。