>> 華泰證券-本鋼板材(000761)中報點評：下游需求放緩,業(yè)績大幅下滑-120810
| 上傳日期： |
2012/8/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
趙湘鄂，陳靂，印曉明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2012 年8 月10 日公司公布2012 年中報，基本每股收益為0.05 元，較去年同期下降了75.62%，現(xiàn)分析如下：
產(chǎn)量有增長 完成計劃近半 上半年公司生產(chǎn)鐵484.69 萬噸，同比增加2.57 %；鋼486.41 萬噸，同比下降0.61 %；熱軋板451.37 萬噸，同比增加3.72 %；冷軋板95.53 萬噸，同比增加2.24 %。以上主要品種產(chǎn)量已接近或超過公司年度計劃產(chǎn)量的50%。
市場不景氣 效益大幅下降 上半年公司實現(xiàn)銷售收入2,284,156.98 萬元，同比下降5.03 %；實現(xiàn)凈利潤14,518.13 萬元，同比下降75.62 %。板材平均毛利率為7.21%，同比下降了3.77%。上半年公司實現(xiàn)每股收益僅為0.05 元，考慮到一季度EPS 為0.03 元，反映出二季度公司實際經(jīng)營情況未見好轉(zhuǎn)，業(yè)績環(huán)比下滑33.33%。
隨著國家經(jīng)濟增長方式的調(diào)整，鋼鐵需求增速明顯下降，在產(chǎn)能相對過剩的狀況下，行業(yè)效益整體滑坡已成為必然。公司效益大幅下滑是行業(yè)不景氣的一個縮影。
增發(fā)重啟 待市場選擇 事隔一年公司再度啟動非公開發(fā)行，增發(fā)價格不低于5 元，預(yù)計發(fā)行6.98 億股。我們認為收購本鋼浦項75%的股權(quán)可以增強公司盈利能力，但徐家堡子鐵礦基建期為5 年， 預(yù)計2018 年開始釋放產(chǎn)量， 2020 年達到530萬噸產(chǎn)能，未來徐家堡子鐵礦對公司盈利貢獻存在較大不確定性。該方案有待市場選擇。本鋼集團尚擁有南芬露天礦、歪頭山鐵礦和賈家堡子鐵礦等資源，未來在條件成熟時會注入公司，有助于公司減少鐵礦石對外依賴程度，提升綜合實力。
維持“中性”投資評級 預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.14 元、0.17 元、0.20 元，對應(yīng)PE 約在20~28 倍間。目前，在“穩(wěn)增長”的背景下，鋼鐵需求將會有一定程度回暖，但行業(yè)供給失衡矛盾尚未根本解決，維持公司“中性”投資評級。
風(fēng)險提示 下游景氣程度；鐵礦石、焦炭等原材料價格；國際金融環(huán)境等。
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