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    事件：本鋼板材公布非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)修正案，根據(jù)方案，公司此次非公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)6.98 億股，發(fā)行底價(jià)為5 元/股，募集資金總額預(yù)計(jì)不超過(guò)34.88 億元，擬以12.66 億元13.02 億元分別購(gòu)買(mǎi)控股股東本鋼集團(tuán)持有的本鋼浦項(xiàng)75%股權(quán)以及徐家堡子鐵礦探礦權(quán)，同時(shí)補(bǔ)充公司流動(dòng)資金8.5 億元。
    本次非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)本鋼浦項(xiàng)以及鐵礦資源有利于公司建立完整的產(chǎn)業(yè)鏈，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。逐步減少對(duì)控股股東的資源依賴(lài)，增強(qiáng)公司資產(chǎn)的獨(dú)立性。
    同時(shí)，本次收購(gòu)鐵礦資源有利于降低鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高上市公司盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2011 年公司與本鋼浦項(xiàng)發(fā)生的關(guān)聯(lián)購(gòu)買(mǎi)金額約為41.04 億元，關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額約為83.99 億元。
    收購(gòu)本鋼浦項(xiàng)完成后，本鋼軋鋼產(chǎn)能將達(dá)到1200 萬(wàn)噸，增幅20%。從2011年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，本鋼浦項(xiàng)噸鋼盈利稍遜于本鋼股份。本鋼板材公司資產(chǎn)負(fù)債率為62.11%，本鋼浦項(xiàng)的資產(chǎn)負(fù)債率為76.05%，收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒁欢ǔ潭壬咸岣吖镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率。
    鐵礦石資源收購(gòu)利好長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。徐家堡子鐵礦資源儲(chǔ)量2.08 億噸。2020 年完全達(dá)產(chǎn)后，年生產(chǎn)鐵礦石530 萬(wàn)噸、精粉153 萬(wàn)噸，對(duì)豐富公司的收入結(jié)構(gòu)以及提高資源保障率大有裨益。此次噸儲(chǔ)量收購(gòu)價(jià)格較此前國(guó)內(nèi)品位以及開(kāi)采條件相似礦山明顯有所折價(jià)。
    未來(lái)存礦產(chǎn)資源持續(xù)注入預(yù)期。徐家堡子礦是本鋼集團(tuán)旗下的第二大礦山, 另外，本鋼礦業(yè)公司還掌握南芬露天礦、歪頭山鐵礦、花嶺溝鐵礦和賈家鋪?zhàn)予F礦,但由于采礦權(quán)及土地使用權(quán)權(quán)屬問(wèn)題,尚不具備轉(zhuǎn)讓條件,但集團(tuán)表態(tài)這些鐵礦待條件成熟將會(huì)考慮注入事宜。
    投資建議：公司完成增發(fā)后，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步豐富，資源保障率得到長(zhǎng)足提升，后續(xù)資源注入想象空間大。目前62%品位的鐵精粉市場(chǎng)在130-135美元/噸波動(dòng)，按照鐵礦石1%單位品位上漲50 元/噸計(jì)算，則徐家堡子所產(chǎn)68.5 品位精粉價(jià)格相當(dāng)于市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格9 折左右，有一定折價(jià)優(yōu)勢(shì)。建議當(dāng)公司股價(jià)在5 元-5.5 元之間波動(dòng)時(shí)候參與增發(fā)。維持“審慎推薦-B”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、本次非公開(kāi)發(fā)行方案尚需獲得遼寧省國(guó)資委正式批復(fù)，同時(shí)尚需公司股東大會(huì)審議批準(zhǔn)并報(bào)商務(wù)部、中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。2、鐵礦石價(jià)格走勢(shì)有可能隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定劇烈波動(dòng)