>> 廣發(fā)證券-本鋼板材(000761)業(yè)績符合預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注后期資產(chǎn)注入進展-130425
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
馮剛勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2013Q1 業(yè)績符合預(yù)期，單季度凈利潤環(huán)比大幅增加2013 年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1116496.88 萬元，同比增加4.53%，環(huán)比增加0.39%；營業(yè)利潤10732.40 萬元，同比增長4.64%，環(huán)比增加150.31%；利潤總額12063.69 萬元，同比增長17.19%，環(huán)比增加83.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤10286.19 萬元，同比增長16.76%，環(huán)比增加270.25%；基本每股收益0.03 元，符合我們的預(yù)期。（1）板材價格跌幅大于礦價，公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比小幅下滑。（2）管理費用率明顯降低而銷售費率略有降低使得期間費用率小幅回落。（3）主營業(yè)務(wù)毛利率變動幅度和期間費用率基本相同使得公司盈利能力同比相對穩(wěn)定。（4）營業(yè)外收入同比大幅增加使得公司凈利潤增速明顯高于營業(yè)收入增加。
擬收購徐家堡子鐵礦探礦權(quán)，積極布局上游資源
公司擬購買的徐家堡子鐵礦探明貧鐵礦與低品位礦儲量2.09 億噸，可采儲量1.41 億噸，貧鐵礦平均品位29.22%，低品位礦平均品位24.41%。
徐家堡子鐵礦預(yù)計2018 年投產(chǎn)，2020 年達產(chǎn)后將有153 萬噸的鐵精粉年產(chǎn)能，鐵精礦品位為68.5%。徐家堡子鐵礦投產(chǎn)后，公司能夠大大降低對進口鐵礦石的依賴，增強公司盈利能力。但徐家堡子鐵礦2018 年才有產(chǎn)量釋放，短期內(nèi)對公司業(yè)績不會有貢獻，更多是長期布局，有待市場進一步檢驗。
本鋼集團尚擁有南芬露天礦、歪頭山鐵礦和賈家堡子鐵礦等資源，未來在條件成熟時存在注入公司的預(yù)期，有助于進一步降低鐵礦石對外依賴程度。
擬注入本鋼浦項75%股權(quán)，有望減少關(guān)聯(lián)交易、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司擬購買本鋼集團持有的本鋼浦項75%的股權(quán)，將減少與本鋼集團的關(guān)聯(lián)交易。本鋼浦項主要產(chǎn)品為冷軋卷板和鍍鋅板等高端鋼材，設(shè)計年產(chǎn)能200 萬噸，主要下游為汽車、家電制造，以及產(chǎn)業(yè)設(shè)備、各種建筑材料等，能有效優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前來看，本鋼浦項的盈利能力比本鋼板材差，未來盈利能力的改善還將主要依賴于下游汽車行業(yè)的復(fù)蘇。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司2013-2015 年EPS 分別為0.11 元、0.15 元、0.18 元，按照2013年4 月24 日收盤價計算，對應(yīng)2013-2015 年的PE 分別為30.54X、21.96X和17.89X，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟持續(xù)弱復(fù)蘇，鋼鐵下游需求低于預(yù)期；鐵礦石價格居高不下，主導(dǎo)產(chǎn)品毛利率大幅下滑。
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