>> 中信證券-華發(fā)股份（600325）跟蹤快報(bào)-國(guó)企改革重要標(biāo)的，橫琴新區(qū)發(fā)展助力-150618
| 上傳日期： |
2015/6/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
陳聰，付瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前公司在珠海土地儲(chǔ)備規(guī)模達(dá)286.1 萬(wàn)方，可售貨值較為充裕，5 月至今珠海商品房簽約面積同比增長(zhǎng)逾80%。
公司在橫琴有土地儲(chǔ)備。展望未來(lái)，我們認(rèn)為公司背靠珠海國(guó)資，有可能繼續(xù)深耕珠海，深耕橫琴，做大做強(qiáng)。
珠海國(guó)資重要的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)平臺(tái)，或有可能受益國(guó)企改革。公司大股東華發(fā)集團(tuán)隸屬珠海國(guó)資委。目前集團(tuán)控股華發(fā)股份，力合股份和卓智控股三家上市公司，確立“3+1+2+X”的業(yè)務(wù)組合全新布局（即3 個(gè)核心業(yè)務(wù)：城市運(yùn)營(yíng)、房產(chǎn)開發(fā)、金融投資；1 個(gè)重點(diǎn)業(yè)務(wù)：商貿(mào)物流；2 個(gè)配套業(yè)務(wù)：文教旅游、現(xiàn)代服務(wù)；X 代表潛在投資業(yè)務(wù)）。我們認(rèn)為，公司是華發(fā)集團(tuán)旗下重要的上市平臺(tái)，或?qū)⑹芤嬗谖磥?lái)國(guó)企改革的浪潮。
全國(guó)布局不斷完善，預(yù)計(jì)2016 年起銷售將提速。公司繼續(xù)貫徹“珠海為戰(zhàn)略大本營(yíng)，廣州、上海、武漢、南寧等一二線城市重點(diǎn)突破”的思想，年內(nèi)已經(jīng)在珠海、上海和南寧中標(biāo)超過18 萬(wàn)方土地。一季度末公司凈負(fù)債率達(dá)到267%，去年底加權(quán)融資成本達(dá)到9.55%。但預(yù)計(jì)隨著公司未來(lái)順利獲得股權(quán)融資，杠桿壓力也會(huì)下降。一季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金15.6 億元，同比提升43.7%。未來(lái)，隨著橫琴首府、峰景灣、綠洋灣、廣州華發(fā)四季、武漢上城以及上海張江等項(xiàng)目均先后投入市場(chǎng)，我們相信公司的銷售規(guī)模將有明顯提高。
其他配套產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。公司在2014 年報(bào)中明確指出，要組建互聯(lián)網(wǎng)公司開展大數(shù)據(jù)的研究和應(yīng)用，進(jìn)一步開拓文傳業(yè)務(wù)市場(chǎng)，并將以橫琴首府作為智慧社區(qū)的試點(diǎn)。同時(shí)，公司將加強(qiáng)與集團(tuán)協(xié)同，推進(jìn)珠海各城市運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，以及威海、沈陽(yáng)等各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)因素：公司當(dāng)前銷售規(guī)模仍然偏小，部分布局城市市場(chǎng)一般，且最近一年新增土地樓面地價(jià)不低。一旦市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，公司的銷售和盈利可能存在不確定性。公司雖然具備內(nèi)生和外延的成長(zhǎng)可能性，但以現(xiàn)有項(xiàng)目而言公司近兩年業(yè)績(jī)很難出現(xiàn)大幅超預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，公司是珠海區(qū)域的龍頭房地產(chǎn)企業(yè)，珠海房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇，橫琴新區(qū)發(fā)展，公司的內(nèi)生價(jià)值或?qū)⒂兴嵘?。而公司大股東是珠海市僅有的兩家總部經(jīng)濟(jì)企業(yè)之一，公司又是集團(tuán)旗下市值最大的上市企業(yè)，未來(lái)或?qū)⑹芤嬗趪?guó)企改革。我們維持公司2015/16/17 年0.84/0.93/1.11 元/股的盈利預(yù)測(cè)（不考慮可能的增發(fā)攤?。?，NAV 21.52 元/股?？紤]到公司可能受益于行業(yè)復(fù)蘇和國(guó)企改革，我們給予公司2015 年35 倍的PE，給予29.40 元/股的目標(biāo)價(jià)，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)
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