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公司通過(guò)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，保持長(zhǎng)久持續(xù)發(fā)展。香港通達(dá)是高鐵動(dòng)車(chē)組等軌道交通車(chē)輛零部件產(chǎn)品提供商和服務(wù)商，受高鐵動(dòng)車(chē)組整體發(fā)展，該公司具有良好的發(fā)展前景。
    高鐵動(dòng)車(chē)組發(fā)展復(fù)蘇，零部件市場(chǎng)迎接繁榮。全國(guó)鐵路基本建設(shè)投資和列車(chē)購(gòu)臵投資在2011 年經(jīng)歷巨大倒退，目前已經(jīng)復(fù)蘇到接近歷史最高水平。在中國(guó)鐵路發(fā)展帶動(dòng)下，高鐵動(dòng)車(chē)組數(shù)量保持高速增長(zhǎng)，在列車(chē)客運(yùn)中的比重逐年增加，而在動(dòng)車(chē)組內(nèi)部也存在著自主化國(guó)產(chǎn)化的變化趨勢(shì)，給高鐵動(dòng)車(chē)組及零部件市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)中車(chē)的復(fù)牌，高鐵零部件市場(chǎng)將迎來(lái)新的挑戰(zhàn)和廣闊的發(fā)展機(jī)遇。
    香港通達(dá)子行業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定。香港通達(dá)的產(chǎn)品包括給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)、制動(dòng)閘片，同時(shí)提供檢修維修服務(wù)。高鐵動(dòng)車(chē)組的復(fù)蘇發(fā)展、存量市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，將給子行業(yè)市場(chǎng)帶來(lái)發(fā)展活力，而普通客車(chē)相關(guān)部件的升級(jí)換代，也給行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。香港通達(dá)的子行業(yè)市場(chǎng)具有穩(wěn)定和廣闊的前景。
    技術(shù)一流品牌認(rèn)可，公司發(fā)展值得期待。香港通達(dá)所在行業(yè)有很高的技術(shù)和品牌壁壘。香港通達(dá)是給水衛(wèi)生系統(tǒng)和備用電源系統(tǒng)產(chǎn)品行業(yè)龍頭，在制動(dòng)閘片市場(chǎng)擁有先進(jìn)技術(shù)，為市場(chǎng)提供穩(wěn)定可靠且技術(shù)先進(jìn)的產(chǎn)品，其技術(shù)水平和品牌實(shí)力得到了市場(chǎng)客戶(hù)的認(rèn)可。
    ST 春暉并購(gòu)后，將成為高鐵零部件市場(chǎng)新的強(qiáng)者，其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和發(fā)展前景值得期待。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。香港通達(dá)對(duì)賭承諾2015 年-2017 年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于3.12 億元、3.9 億元，和4.5 億元。我們結(jié)合高鐵動(dòng)車(chē)組市場(chǎng)的發(fā)展，以及公司技術(shù)品牌優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)測(cè)15-17 年歸母凈利潤(rùn)為3.45、4.22、5.01億元，對(duì)應(yīng)按增發(fā)后股本計(jì)算的EPS 為0.22、0.26、0.31 元。如果普通客車(chē)真空集便器改造全面發(fā)生，在此情況下我們根據(jù)市場(chǎng)容量變化預(yù)期公司15-17 年歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到5.04、6.13、7.17 億元。結(jié)合行業(yè)市值對(duì)比及公司發(fā)展預(yù)期，預(yù)期公司將具有至少400 億的市值。我們給予公司15 年動(dòng)態(tài)市盈率為115-133 倍，股票價(jià)值區(qū)間在25.3-29.4 元，建議買(mǎi)入。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，春暉股份原有資產(chǎn)清理未凈，后續(xù)繼續(xù)虧損。