>> 西南證券-口子窖(603589)兼香型白酒代表,細分市場龍頭-150619
| 上傳日期： |
2015/6/19 |
大小： |
1097KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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作者： |
朱會振 |
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受宏觀經(jīng)濟和限制三公消費的影響，行業(yè)從13 年進入調整期，市場需求疲軟，公司業(yè)績出現(xiàn)一定下滑。
行業(yè)弱復蘇，消費結構轉型。1、行業(yè)企穩(wěn)回暖，呈現(xiàn)弱復蘇態(tài)勢。經(jīng)過2 年多的深度調整，白酒行業(yè)基本面逐步改善：1）公務消費和政府需求在反腐大環(huán)境下已基本肅清，大眾消費推動白酒行業(yè)企穩(wěn)。2）春節(jié)期間，主要白酒企業(yè)龍頭產(chǎn)品銷售樂觀，部分地區(qū)高端酒出現(xiàn)缺貨，主要酒品量價齊升。2、消費結構轉型，中端白酒市場膨脹。隨著宏觀政策環(huán)境和消費結構變化，白酒市場需求從金字塔型向橄欖型轉變。白酒的商務消費已經(jīng)開始從超高端、高端市場，向中高端、中端轉移。而中低端、低端市場隨著消費水平提高，市場需求向更高水平轉移，中端市場將成為未來幾年白酒消費的主要增長領域，構成白酒市場的中堅力量。
區(qū)域白酒龍頭，競爭優(yōu)勢顯著。1、體制優(yōu)勢：管理層持股比例高，保持了管理層與股東利益的一致性，有助于公司在日趨激烈的市場競爭中獲得先機。2、細分市場優(yōu)勢：口子窖作為融合了濃香、醬香等多種香型口感特色的兼香型白酒，在細分市場具有領先優(yōu)勢，市場空間巨大。3、產(chǎn)品結構優(yōu)勢：公司的產(chǎn)品結構全價位段覆蓋，迎合了行業(yè)調整的需求，中端產(chǎn)品占據(jù)主要地位，在市場上有較強的競爭力。4、區(qū)域市場優(yōu)勢：安徽市場貢獻了公司收入的72%，，是公司市場布局的核心。經(jīng)過多年的培養(yǎng)，公司已經(jīng)成為安徽省內(nèi)高端市場第一品牌。
募投項目：公司此次擬發(fā)行股數(shù)不超過6000 萬股，擬使用募集資金8.9 億元用于投資4個項目。募投項目主要圍繞主營業(yè)務進行，用于公司的優(yōu)質白酒的投資建設，擴大公司優(yōu)質白酒的生產(chǎn)能力，以滿足不斷增長的消費需求和完善公司銷售網(wǎng)絡布局。
盈利預測與估值分析：按發(fā)行后不超過6 億股的總股本測算，我們預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.79 元、0.83 元和0.91 元。綜合考慮，我們給予公司2015 年30-35 倍的市盈率，對應二級市場合理股價區(qū)間為23.7-27.7 元。
風險提示：白酒行業(yè)復蘇低于預期；募集資金投資項目的實施風險。
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