>> 國泰君安-民生銀行(600016)鳳凰涅槃,浴火重生-目標(biāo)價15.64元,現(xiàn)價空間68%-150623
| 上傳日期： |
2015/6/24 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
邱冠華 |
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投資要點：
投資建議：目標(biāo)價 15.64 元，現(xiàn)價空間68%預(yù) 計 2015/2016 凈利潤增速3.5%/9.8%， 預(yù)測EPS1.35/1.48 元，BVPS8.23/9.55 元，現(xiàn)價對應(yīng)6.92/6.31 倍PE，1.13/0.98 倍PB。我們認(rèn)為市場對公司的悲觀預(yù)期有望迎來邊際改善：問題要么已經(jīng)解決，要么思路接近明確?；久鎸嵸|(zhì)性改善或仍需等待一些時間，但股價反應(yīng)預(yù)期或率先觸底上漲。公司股價年初至今跌14%，排名板塊和全市場倒數(shù)第一，從風(fēng)險收益比角度（性價比），我們認(rèn)為此時值得底部增持和推薦。
市場認(rèn)識：情況不妙，悲觀透頂——①資本不足；②行長請辭；③小微不良；④公司治理。
新的認(rèn)識：問題解決終有時
1、資本不足——正在解決。債轉(zhuǎn)股之前，核心資本充足率和資本充足率只有8.82%和10.81%，資本金不足嚴(yán)重制約業(yè)務(wù)發(fā)展。6 月24 日民生轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回，有望補(bǔ)充200 億元資本金。
2、行長請辭——基本解決。1 月31 日原行長辭職，曾引起市場一陣恐慌。經(jīng)董事會決議，由董事長洪琦代理行長職責(zé)。由于洪琦曾擔(dān)任過行長職務(wù)，確保了公司的正常運營。
3、小微不良——思路明確。經(jīng)濟(jì)下行背景下，民生銀行的小微企業(yè)貸款經(jīng)受了較大不良壓力。為更好適應(yīng)經(jīng)濟(jì)下行和利率市場化趨勢，公司推出了鳳凰計劃，對公司戰(zhàn)略包括小微業(yè)務(wù)進(jìn)行了有針對性調(diào)整。
4、公司治理——思路明確。6 月18 日澎湃新聞記者報道，民生銀行管理層在2014 年股東大會表示“單一股東獨大是遲早的事”，“安邦保險是財務(wù)投資者”。在混改趨勢下，預(yù)計公司治理問題將逐步完善。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行失控，資產(chǎn)質(zhì)量嚴(yán)重惡化
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