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據(jù)公告顯示，要約價(jià)為每股華富國際1.38 港幣。
    我們的觀點(diǎn)：
    1. 我們估算，民生將支付67-93 億港幣的代價(jià)以收購華富。根據(jù)華富國際2014年凈利潤，收購價(jià)市盈率在212-294 倍之間。
    2. 華富國際主要從事以下業(yè)務(wù)：證券經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資顧問及一般顧問、網(wǎng)站管理等服務(wù)。我們認(rèn)為民生收購華富的目的在于獲得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)牌照。如果民生想發(fā)展證券業(yè)務(wù)，將會以華富作為平臺拓展香港業(yè)務(wù)。
    3.此項(xiàng)收購短期內(nèi)對民生的利潤貢獻(xiàn)非常有限。14 年華富的凈利潤僅為3,160萬港幣，占民生2014 年凈利潤的0.0007%。
    雖然我們認(rèn)為發(fā)展證券業(yè)務(wù)和采取多樣化的業(yè)務(wù)模式有利于民生的長期發(fā)展，但是以如此高的溢價(jià)來收購一家小券商的做法仍值得商榷。目前我們認(rèn)為此項(xiàng)收購為民生帶來的價(jià)值并不大。對H 股和A 股分別維持持有和賣出評級。