>> 興業(yè)證券-亨通光電（600487）中標軍工海纜點評：海纜超預期突破，軍工和海外市場大有可為-150630
| 上傳日期： |
2015/7/1 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐海清 |
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2、軍工訂單是超預期突破，但這只是開始：公司在積累了突出的海纜生產(chǎn)實力后，積極突破市場壁壘，截止去年積累了較多的國內(nèi)大小訂單，終于此次第一次超預期突破了國防軍工市場，并且這個市場前景廣闊，我們預計未來該領(lǐng)域訂單或?qū)⒉粩唷?nbsp;3、海外市場值得期待：隨著公司海纜技術(shù)和生產(chǎn)實力的提升，在國內(nèi)市場上公司開始不斷獲得訂單，但公司不局限于此，目光遠大，直指海外，正積極開拓海外市場，我們認為，隨著海外海纜需求的增長和公司海纜實力逐步得到證明，公司的海外市場值得期待！
報告正文
中長期看，主營持續(xù)快速改善，增發(fā)及獎勵基金調(diào)動公司積極性，海外業(yè)務(wù)借力"一帶一路"+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)將推動公司重啟快速增長軌道
一、 主營方面，光棒利潤持續(xù)釋放、電力電纜和通信線纜快速擴張、海纜逐步突破等將推動公司業(yè)績持續(xù)改善；
首先，傳統(tǒng)主營方面，國內(nèi)光棒反傾銷為行業(yè)企穩(wěn)回升奠定了基礎(chǔ)，公司光纖光纜接單量受益行業(yè)需求增長而增加，同時光棒620噸項目增強了公司產(chǎn)業(yè)鏈一體化核心競爭力，并為公司在全球新興市場快速擴張奠定堅實基礎(chǔ)。同時，電力電纜、鐵路信號纜受國網(wǎng)和鐵路建設(shè)拉動有望快速增長。
其次，新產(chǎn)品方面，公司特種導線持續(xù)第一投標即獲得第三名好成績，未來有望持續(xù)快速快速增長；同時，海纜已有成熟的生產(chǎn)工藝，取得了UQJ認證和泰爾認證，經(jīng)過前期導入，海纜已經(jīng)有一定市場突破，此次中標軍工業(yè)務(wù)更是超預期重大突破，我們預計未來將進一步擴大市場、快速增長，將為公司的中長期成長作重要支撐。
二、 公司動力方面，公司獎勵基金信托已經(jīng)購買完公司股票獎勵給員工，同時，公司增發(fā)將于明年上半年解禁，公司利益與二級市場非常一致。
公司制定《獎勵基金運用方案》，委托蘇州信托在協(xié)議約定時間內(nèi)擇機用獎勵基金購買本公司股票。目前第一期的5600萬已經(jīng)購買了公司股票，價格在14元-15元。我們認為，這一股權(quán)獎金基金計劃的實施將股東利益和管理層利益綁定，將建立公司管理層的長效激勵機制，調(diào)動公司核心骨干員工的積極性，推動公司快速發(fā)展。
三、海外業(yè)務(wù)借力"一帶一路"+戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)將推動公司重啟快速增長軌道：
1、大力發(fā)展海外市場是公司的重要戰(zhàn)略，通過收購電信國脈（具備工程總包一級資質(zhì)和系統(tǒng)集成甲級資質(zhì)），公司將進入工程總包領(lǐng)域，從硬件制造商升級為系統(tǒng)綜合解決方案服務(wù)商，并與其在海外10多個國家的業(yè)務(wù)經(jīng)驗想結(jié)合，進一步推動公司海外借力"一帶一路"戰(zhàn)略、實現(xiàn)海外業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
2、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)/大數(shù)據(jù)/物聯(lián)網(wǎng)是公司制定的確定性重大戰(zhàn)略，因此，盡管公司宣告收購挖金客信息失敗，但是仍將沿著這個方向繼續(xù)進行轉(zhuǎn)型的嘗試，值得期待。
3、基于海外"一帶一路"戰(zhàn)略+轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略，公司將繼續(xù)進行外延式并購和投資，并不斷豐富和延伸上述戰(zhàn)略意圖和業(yè)務(wù)形態(tài)，實現(xiàn)公司的可持續(xù)快速發(fā)展。
盈利預測與投資建議：短期看，光棒利潤持續(xù)釋放、海纜和鐵路信號纜快速增長等將推動公司業(yè)績持續(xù)改善、恢復快速增長；同時，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)/大數(shù)據(jù)/物聯(lián)網(wǎng)將因為收購挖金客信息失敗而變得更加迫切；中長期來看，海外業(yè)務(wù)將借力"一帶一路"戰(zhàn)略快速發(fā)展，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型移動互聯(lián)網(wǎng)/大數(shù)據(jù)/物聯(lián)網(wǎng)方向確定。因此，我們看好公司中長期發(fā)展，預計公司15-17年EPS為1.14元、1.46元、1.87元，重申"增持"評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、費用居高不下、轉(zhuǎn)型失敗
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