>> 申萬(wàn)宏源-恒鋒工具(300488)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)床工具供應(yīng)商,合理價(jià)格25-31.25元-150630
| 上傳日期： |
2015/7/1 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙隆隆，薄娉婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括精密復(fù)雜刃量具、精密高效刀具和精磨改制。公司最主要下游行業(yè)為汽車零部件，2014 年來(lái)自汽車零部件營(yíng)收占比為68.69%。公司主要采用直銷模式，占比74%。
下游行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額快速增長(zhǎng)。通用機(jī)械、汽車、航空航天為現(xiàn)代高效機(jī)床工具主要應(yīng)用行業(yè)，其營(yíng)收占比分別為35%、34%、10%。Wind 資訊數(shù)據(jù)顯示，2007-2014 年公司主要應(yīng)用行業(yè)對(duì)應(yīng)的專用設(shè)備制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速為32%，通用設(shè)備制造業(yè)為28%，金屬制品業(yè)為25%，電器機(jī)械及器材制造業(yè)為29%，下游行業(yè)的快速增長(zhǎng)為現(xiàn)代高效工具提供了廣闊的市場(chǎng)空間。
2010-2013 年現(xiàn)代高效工具銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.8%，市場(chǎng)需求穩(wěn)定。工具行業(yè)2010-2013 年度刃具、量具、量?jī)x產(chǎn)品分類統(tǒng)計(jì)表數(shù)據(jù)顯示， 2010-2013 年機(jī)床刀具銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率為7.9%，量具銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率為10%，現(xiàn)代高效工具銷售額年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.8%，現(xiàn)代高效工具市場(chǎng)需求增長(zhǎng)穩(wěn)定。
公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率為15%。2014 年公司研發(fā)投入總額為843萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重為4.87%，高研發(fā)投入使公司擁有行業(yè)領(lǐng)先的核心技術(shù)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，2014 年在現(xiàn)代高效工具行業(yè)公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)到15%，募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，產(chǎn)能得到釋放，預(yù)計(jì)市場(chǎng)占有率將大幅提高為30%-40%。
風(fēng)險(xiǎn)揭示。公司主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)過(guò)于集中風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。
我們預(yù)計(jì)公司2015 年到2017 年完全攤薄EPS 為1.25 元、1.45 元和1.66 元（按發(fā)行新股1251 萬(wàn)股后總股本6251 萬(wàn)股計(jì)算），其中16,17 年同比增長(zhǎng)16%和14%，綜合考慮公司的成長(zhǎng)性與可比公司估值，給予2015 年20-25 倍PE，公司合理價(jià)格為25-31.25 元。
特別提示：本報(bào)告所預(yù)測(cè)新股定價(jià)不是上市首日價(jià)格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場(chǎng)環(huán)境基本保持不變情況下的合理價(jià)格區(qū)間。
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