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此次專門成立子公司有助于整合公司在衛(wèi)星智能硬件和北斗運(yùn)營領(lǐng)域的技術(shù)和資源優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)北斗與云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的深度融合，從軍工市場(chǎng)向行業(yè)應(yīng)用和大眾市場(chǎng)延伸。在成熟的衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中，運(yùn)營服務(wù)產(chǎn)值占比達(dá)到50%，對(duì)應(yīng)我國千億級(jí)別市場(chǎng)?！氨倍?互聯(lián)網(wǎng)”的應(yīng)用服務(wù)在智慧城市、智慧生活、旅游、醫(yī)療、教育、電子商務(wù)等垂直細(xì)分領(lǐng)域都有較大的市場(chǎng)空間。
    按照公司規(guī)劃3-5 年內(nèi)用戶數(shù)或?qū)⑦_(dá)到億級(jí)，有望成為“北斗+互聯(lián)網(wǎng)”的綜合運(yùn)營平臺(tái)，在此基礎(chǔ)上的O2O、B2B、B2C 商業(yè)模式將給公司帶來巨大彈性。
    ■北斗軍工龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)業(yè)績高增長可期。振芯已建立起“北斗器件-終端-系統(tǒng)-運(yùn)營”全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，成為國內(nèi)北斗產(chǎn)業(yè)鏈最完整、應(yīng)用面最廣、模塊與終端產(chǎn)品供應(yīng)量最大的企業(yè)之一，特別在軍工市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力突出。受益于“北斗二號(hào)”系統(tǒng)的規(guī)模應(yīng)用，公司北斗業(yè)務(wù)增長迅速，預(yù)計(jì)高端芯片和安防監(jiān)控業(yè)務(wù)也有較快增長。近期公司公告2015 年中報(bào)業(yè)績預(yù)告將盈利 3950~4280 萬元，同比大幅增長251%~280%，我們預(yù)計(jì)全年高增長可期。
    ■明確“N+e+X”戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)一步外延式發(fā)展值得期待。公司“N+e+X”的戰(zhàn)略更加明確，“N”是以北斗導(dǎo)航為基礎(chǔ)，融合衛(wèi)星通信、遙感與地理信息、視頻及光電、高性能傳感器等技術(shù)，作為大數(shù)據(jù)集聚的硬件基礎(chǔ)；“e”是指互聯(lián)網(wǎng)及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)；“X”是指以用戶為中心、系統(tǒng)平臺(tái)和大數(shù)據(jù)服務(wù)為手段的多種行業(yè)應(yīng)用。目前國內(nèi)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)集中度較低，整合成為一種趨勢(shì)。振芯設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金后將有助于提升并購整合的效率，進(jìn)一步外延式發(fā)展值得期待。
    ■投資建議：振芯科技是北斗軍工領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，全年業(yè)績高增長可期，看好其在“北斗+互聯(lián)網(wǎng)”綜合運(yùn)營領(lǐng)域的布局，我們預(yù)計(jì)2015-2016 年凈利潤增速分別為188.88%和70.24%，EPS 分別為0.53 元和0.90 元，維持買入-B 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)75 元。