>> 海通證券-三夫戶外（002780）國內(nèi)領(lǐng)先專業(yè)戶外用品連鎖零售商-150703
| 上傳日期： |
2015/7/3 |
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359KB |
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pdf 共4頁 |
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作者： |
焦娟，唐苓 |
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近年來，公司以專業(yè)戶外店為基本業(yè)態(tài)，以商場店為補充，并與電商和移動互聯(lián)渠道進行整合。產(chǎn)品主要分為戶外服裝、戶外鞋襪與戶外裝備三大類別，并陸續(xù)引入自駕車類、兒童戶外、自行車類、跑步、滑雪類產(chǎn)品，基本覆蓋了戶外用品的所有種類；經(jīng)營的品牌約370 多個，覆蓋了戶外用品主流品牌，以高中端品牌為主、低端品牌為輔。公司共有14 家子公司，下轄37 家門店，分布在全國12 個主要大中城市。
戶外行業(yè)在中國是一個新興的快速成長的朝陽產(chǎn)業(yè)，根據(jù)紡織品商業(yè)協(xié)會戶外用品分會的統(tǒng)計，2012、2013、2014 年三年國內(nèi)專業(yè)戶外運動用品的零售總額分別為145.2 億、180.5 億、200.8 億元，2000-2014 年以年均45.37%的速度增長， 其中，2013 年、2014 年分別同增24.31%、11.28%，戶外品牌商和零售商均取得了長足穩(wěn)健快速的發(fā)展。戶外用品行業(yè)市場化程度高，伴隨國外戶外品牌涌入， 現(xiàn)階段國內(nèi)戶外用品零售渠道的競爭主要表現(xiàn)為專業(yè)戶外店與商場店之間的競爭，盡管網(wǎng)絡(luò)銷售渠道增長迅猛，但目前的占比還相對較低。
三夫戶外屬于戶外用品零售行業(yè)中的渠道商，以連鎖專營店為業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，積極發(fā)展電商和移動互聯(lián)銷售渠道，通過俱樂部發(fā)展會員，組織活動，推廣品牌，借由網(wǎng)絡(luò)擴大銷售覆蓋面，適時發(fā)布信息，與會員顧客互動，從而形成了三位一體的成熟有效的運營模式。公司現(xiàn)有全國會員總數(shù)近16 萬人，且2010 年1 月至今平均每月保持2000 人的高速增長。通過俱樂部的運作模式，不但提高了公司在消費者中的知名度，更增加了會員對公司產(chǎn)品的認知度。2014 年，公司會員總消費額約1.85 億元，占公司營業(yè)收入的64%。此外，公司在與供應(yīng)商的長期合作中建立了良好的關(guān)系，有效降低了采購成本。
我們預(yù)計未來的業(yè)績增長來源，一方面是渠道的外延擴張，即公司將以經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)、戶外資源豐富地區(qū)為中心，以直營連鎖專業(yè)零售店為核心業(yè)態(tài)，采取旗艦店、標準店、精品店復(fù)制擴張的方式以點帶面鋪開線下店鋪，輻射全國。另一方面，線下線上無縫整合，傳統(tǒng)電商和移動互聯(lián)平臺同步運營，嘗試布局移動互聯(lián)網(wǎng)，為客戶提供移動客戶端，通過俱樂部會員體系的豐富及規(guī)模的擴大支撐多品類、細分專業(yè)化產(chǎn)品的銷售。公司提出的中期發(fā)展發(fā)展目標是：2017 年底前在全國開設(shè)60 余家國際一流水準的戶外專營店，保持在專業(yè)戶外零售領(lǐng)域的領(lǐng)先地位；三夫戶外會員總數(shù)發(fā)展到30 萬人。
預(yù)計公司2015-17 年實現(xiàn)歸母凈利分別為3057、3486、4044 萬元，同增9.76%、14.05%、16.00%，對應(yīng)EPS（按發(fā)行后總股本計）分別0.46、0.52、0.60 元。參考相關(guān)服飾企業(yè)16 年P(guān)E 區(qū)間在17x-78x，給予公司2016 年25-35 倍市盈率， 對應(yīng)上市后合理價值區(qū)間為13.01-18.21 元。
主要不確定因素：內(nèi)銷市場持續(xù)疲弱、店鋪租金成本上漲、存貨跌價的風險等。
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