>> 東興證券-上海萊士(002252)業(yè)績預(yù)測(cè)上調(diào),成長空間顯著-150703
| 上傳日期： |
2015/7/7 |
大小： |
494KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊若木，劉陽 |
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主要觀點(diǎn)：
1．收購資產(chǎn)整合效果明顯，高送轉(zhuǎn)提案凸顯大股東良好預(yù)期上海萊士通過一系列收購動(dòng)作迅速確立了國內(nèi)血液制品行業(yè)龍頭的地位，我們認(rèn)為公司未來通過內(nèi)生和外延式發(fā)展的邏輯不變。此次上調(diào)2015 年上半年業(yè)績預(yù)測(cè)，顯示了公司對(duì)于收購的同路生物及邦和藥業(yè)的資產(chǎn)整合效果明顯，整體業(yè)績持續(xù)快速增長，未來成長空間顯著。
此次利潤分配預(yù)案是繼2014 年中報(bào)10 轉(zhuǎn)增10 的高送轉(zhuǎn)利潤分配后，再度推出類似的分配提議，凸顯了控股股東科瑞天誠和萊士中國對(duì)于上市公司未來成長的良好預(yù)期，體現(xiàn)出公司積極回報(bào)全體股東的態(tài)度。由于公司持股比例較為集中，此次高送轉(zhuǎn)分配如能順利完成，將有利于提升公司股票的交易活躍度，建議持續(xù)關(guān)注。
2、公司內(nèi)生外延成長能力強(qiáng)
作為目前國內(nèi)血液制品行業(yè)中結(jié)構(gòu)合理、產(chǎn)品種類齊全、血漿利用率較高的血液制品龍頭企業(yè)，上海萊士通過加強(qiáng)漿站布局和外延并購，迅速成為國內(nèi)漿站（28 家、含3 家在建）、采漿量（900 噸左右）和血液制品產(chǎn)能首屈一指的公司。收購?fù)飞锖?，公司在漿站布局方面的能力進(jìn)一步提升，我們樂觀估計(jì)今明兩年內(nèi)新漿站獲批幾率較大；公司在新設(shè)漿站布局及原有漿站提升采漿量方面具有巨大的增長潛力。
未來公司仍將大力推動(dòng)外延并購的發(fā)展戰(zhàn)略，已經(jīng)將發(fā)展目標(biāo)定位為未來五年內(nèi)成為世界級(jí)血液制品企業(yè)（采漿能力1500 噸以上）。
隨著對(duì)于邦和藥業(yè)及同路生物的現(xiàn)有資源進(jìn)一步整合，公司在并購整合方面的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)公司未來在外延式擴(kuò)張的方面將進(jìn)一步取得較好的成績。
3、產(chǎn)品提價(jià)空間值得期待
今年5 月，國家發(fā)改委、衛(wèi)計(jì)委等多部門聯(lián)合發(fā)出的《關(guān)于印發(fā)推進(jìn)藥品價(jià)格改革意見的通知》，決定從2015年6 月1 日起，除麻醉藥品和第一類精神藥品外，絕大部分藥品取消政府定價(jià)。目前國內(nèi)血液制品采漿量供給不足，需求缺口在一半以上，我們預(yù)計(jì)即使價(jià)格放開，血液制品的供需矛盾短期內(nèi)仍無法得到徹底解決，因此血液制品有較好的提價(jià)空間（提價(jià)能力：白蛋白上海萊士，毛利率提升潛力較大。
結(jié)論：
上海萊士是國內(nèi)血液制品龍頭企業(yè)，具有非常強(qiáng)的整合能力，公司未來將持續(xù)復(fù)制自身的“內(nèi)生性增長加外延式并購”的快速發(fā)展模式，近三至五年公司采漿能力有望提升70%以上，我們判斷，公司現(xiàn)有的行業(yè)地位和未來發(fā)展空間決定了其具有非常高的投資價(jià)值，市值也將很快突破1000 億元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017年的營業(yè)收入分別為25.88 億元、32.71 億元和40.44 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為13.06 億元（若不含投資收益，凈利潤在10 億元左右）、14.25 億元和18.02 億元，每股收益分別為0.95 元、1.03 元和1.31 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為71X、65X、52X。首次關(guān)注給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
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