>> 申萬宏源-乾景園林(603778)園林新秀,合理價格38.41~43.90元-150707
| 上傳日期： |
2015/7/7 |
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作者： |
陸玲玲 |
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2014 年公司營收為6.03 億元，凈利潤為8129 萬，過去三年CAGR 分別為13.9%/14.4%。
園林綠化行業(yè)的主要下游客戶包括各級政府部門及其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主體、房地產(chǎn)開發(fā)商以及有綠化需求的企事業(yè)單位等，千億市場規(guī)模。2000 ~2014 年，我國房地產(chǎn)開發(fā)總投資額年均復合增長率為23.44%，按照未來每年增長5%，其中2%用于園林投入計算，2018 年我國地產(chǎn)園林市場容量約為2310 億元。2013年我國城市園林綠化投資達到1647.4 億元，自2008 年以來年均復合增長率為20.45%，按照未來每年增長5%推算，2018 年市政園林綠化投資額將達到2103 億元。
公司競爭優(yōu)勢清晰：1）資質(zhì)與品牌，公司擁有城市園林綠化企業(yè)壹級資質(zhì)和風景園林工程設(shè)計專項甲級，根據(jù)《中國城市園林綠化企業(yè)進行狀況調(diào)查報告2011~2012 年度》，公司綜合競爭力名列全國第20 位，代表性工程包括長白山國際旅游度假區(qū)景觀工程等：2）跨區(qū)域經(jīng)營，已先后在全國十幾個省、自治區(qū)、直轄市開展業(yè)務(wù)；3）具備特殊的自然地理條件下的施工能力，通過在云貴高原高海拔地區(qū)、吉林長白山高寒冬土地區(qū)的施工，積累了豐富的特殊自然地理條件下施工的管理經(jīng)驗和施工經(jīng)驗。
募集資金助力公司成長。募集資金擬用于補充園林工程施工業(yè)務(wù)營運資金項目和生態(tài)林木培育基地建設(shè)項目。公司目標力爭未來三年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入年復合增長率40%以上。
風險揭示。公司主要風險來自于地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響、市政園林受政府支出政策影響、應(yīng)收款回收風險等。
合理價格區(qū)間38.41~43.90 元：我們預計公司2015/2016 年EPS 分別為1.11/1.29 元，合理估值38.41~43.90 元，對應(yīng)2015 年動態(tài)PE35X~40X。公司擬募集資金凈額39004.45 萬元，發(fā)行費用5375.55萬元，發(fā)行不超過2000 萬股，無超募且足額發(fā)行情況下，公司股票理論發(fā)行價格不超過22.19 元。
特別提示：本報告所預測新股定價不是上市首日價格表現(xiàn),而是在現(xiàn)有市場環(huán)境基本保持不變情況下的合理價格區(qū)間。
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