>> 東方證券-海瀾之家(600398)穿越牛熊市的稀缺標(biāo)的,近期擬推員工持股計(jì)劃-150712
| 上傳日期： |
2015/7/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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雖然具體方案還未確定，但從已披露的內(nèi)容按，公司員工持股計(jì)劃籌集資金總額不超過1.5 億元，并按照2:1 的比例設(shè)立優(yōu)先級份額和次級份額，計(jì)劃認(rèn)購次級份額，計(jì)劃的股票來源是二級市場購買的方式，存續(xù)期限不超過24個月，鎖定期為12 個月。我們認(rèn)為隨著未來公司員工持股計(jì)劃方案的落地，有望充分調(diào)動公司高管和員工的積極性，有效地將公司股東利益、公司利益和員工個人利益結(jié)合，從而通過各方共同努力實(shí)現(xiàn)公司的發(fā)展。
在市場大幅波動的背景下，我們認(rèn)為公司是少有的能夠穿越牛熊市的標(biāo)的。
紡服行業(yè)曾經(jīng)有兩家公司在經(jīng)歷07、08 年市場大幅波動后只用了很短的時間股價便走出陰霾創(chuàng)出新高，一家是七匹狼、一家是報喜鳥，全市場類似的公司當(dāng)時只有107 家，占比不到4%，我們認(rèn)為現(xiàn)在的海瀾之家就是當(dāng)年的七匹狼和報喜鳥。首先，業(yè)務(wù)模式符合時代背景，07 年前后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高增長，消費(fèi)者消費(fèi)升級對品牌趨之若鶩，但當(dāng)時品牌供小于求，七匹狼、報喜鳥靠打品牌，靠加盟快速鋪店，快速占領(lǐng)市場，而目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)者更加理性，更看重高性價比產(chǎn)品，品牌目前又是供大于求，競爭激烈，對精細(xì)化運(yùn)營的要求越來越高，海瀾之家通過平價快銷的產(chǎn)品，類直營的標(biāo)準(zhǔn)化管理快速占領(lǐng)市場。其次，業(yè)績持續(xù)高增長且估值合理，07 年到09 年七匹狼和報喜鳥兩家公司凈利潤年均復(fù)合增長均在50%以上，平均市盈率估值在40 倍左右，而海瀾之家我們預(yù)計(jì)未來三年凈利潤年均增長27%以上，目前市盈率估值在25 倍。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司15-17 年每股收益分別為0.69、0.88 元和1.09 元，參考可比公司平均估值，給予公司15 年29 倍PE，目標(biāo)價20.01 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險，終端庫存積壓的風(fēng)險。
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