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    公司前期發(fā)布2015 上半年業(yè)績(jī)預(yù)告：（1）2015 年H1 收入6.75億，同比增8.5%，利潤(rùn)總額1.67 億，同比增20.5%，凈利潤(rùn)1.25億，同比增50%，因公司高新技術(shù)證書(shū)失效，按照謹(jǐn)慎原則計(jì)提25%的稅率，若按15%的稅率計(jì)算，上半年凈利潤(rùn)1.43 億，同比增16.5%。（2）測(cè)算Q2 收入約2.91 億，同比下滑4.3%，利潤(rùn)總額0.56 億，同比增20.1%，凈利潤(rùn)0.49 億，同比增8%（按稅率15%測(cè)算）。
    結(jié)合公司近期動(dòng)作，我們認(rèn)為大戶外生態(tài)圈系統(tǒng)戰(zhàn)略正在加速推進(jìn)。探路者作為戶外細(xì)分行業(yè)龍頭，定位于健康生活方式的推動(dòng)者，戰(zhàn)略布局從戶外用品延伸到體育和旅行板塊，近期定增21 億及內(nèi)部架構(gòu)調(diào)整標(biāo)志著公司打造“戶外用品+戶外旅行+大體育”大戶外生態(tài)圈系統(tǒng)戰(zhàn)略加速落地。戶外多品牌主業(yè)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)，為公司戶外生態(tài)圈的打造提供有力支撐；旅游板塊作為整個(gè)生態(tài)圈的用戶流量入口；體育板塊作為公司利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，形成完整用戶生態(tài)圈。
    體育板塊引入資深人士張濤，體育板塊布局逐步落地。作為前安踏集團(tuán)副總裁兼北京分公司總經(jīng)理，張濤多年來(lái)專注于全球體育產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略研究，在體育營(yíng)銷、戰(zhàn)略管理、品牌營(yíng)銷、TMT投資并購(gòu)等領(lǐng)域擁有廣泛人脈資源和豐富實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。體育產(chǎn)業(yè)作為長(zhǎng)鏈條行業(yè)，從體育賽事整個(gè)驅(qū)動(dòng)體育產(chǎn)業(yè)的金字塔直到終端拉動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。公司計(jì)劃以體育賽事、體育社區(qū)和培訓(xùn)、體育內(nèi)容及傳媒、智慧體育（TMT 體育）為重點(diǎn)，依靠直投和產(chǎn)業(yè)投資基金為手段，以股權(quán)投資為主要介入方式，進(jìn)行體育產(chǎn)業(yè)鏈條深度布局。另外公司定增募投項(xiàng)目中的滑雪場(chǎng)項(xiàng)目也在持續(xù)推進(jìn)中。
    旅行板塊引入線上交易平臺(tái)“易游天下”及負(fù)責(zé)人甄浩，致力于打通產(chǎn)業(yè)鏈，完善生態(tài)圈布局。公司3 月份公告投資“易游天下”，這是繼參股新加坡Asiatravel 和控股綠野、極之美之后，公司在旅行板塊的又一重大布局。易游天下成立于 2007 年12月，定位于旅行的O2O 綜合服務(wù)商，現(xiàn)以ETS 系統(tǒng)平臺(tái)為基礎(chǔ)整合上游產(chǎn)品端、下游零售端資源，逐步完善易游天下、極之美、探路者文化、票務(wù)公司的布局；在用戶層次、目的地等領(lǐng)域進(jìn)行細(xì)分；通過(guò)戶外度假親野營(yíng)地，房車、帳篷營(yíng)地建設(shè)，旅游規(guī)劃師項(xiàng)目的推進(jìn)等，布局全產(chǎn)業(yè)鏈形成旅游生態(tài)圈。
    戶外用品板塊貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)，打造垂直電商豐富多品牌集群。
    作為戶外細(xì)分行業(yè)龍頭，探路者在戶外用品行業(yè)具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司提前布局滑雪領(lǐng)域，目前已經(jīng)推出滑雪產(chǎn)品線，與歐美滑雪品牌的合作也在洽談中，隨著2022 年冬奧會(huì)申辦結(jié)果在7 月
    份揭曉，公司有望實(shí)現(xiàn)與奧組委的深度合作，在提升品牌力的同時(shí)獲取優(yōu)質(zhì)的體育資源，與體育板塊協(xié)同發(fā)展。
    投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司打造“戶外用品+戶外旅行+大體育”戶外生態(tài)圈的戰(zhàn)略正在加速落地。戶外用品主業(yè)將為公司戶外生態(tài)圈的打造提供有力支撐，公司不斷利用上市公司的資本和平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)不斷在戶外旅行和體育產(chǎn)業(yè)人才、資源方面跑馬圈地，深度布局。公司屬于體育主題中難得具有業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的標(biāo)的，我們相信2015 年公司在大戶外生態(tài)系統(tǒng)的各個(gè)領(lǐng)域均會(huì)有所突破、發(fā)展。公司當(dāng)前市值僅103 億，我們預(yù)計(jì)15 年凈利潤(rùn)約3.3 億左右，同比增12%，EPS0.64 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE31 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。