>> 海通證券-華菱鋼鐵（000932）公司跟蹤報告-轉(zhuǎn)型與改革并舉-150717
| 上傳日期： |
2015/7/17 |
大小： |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉彥奇 |
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其中華菱集團(tuán)認(rèn)購不低于本次增發(fā)股本的10%，華菱集團(tuán)認(rèn)購股份鎖定36 個月，其他投資者認(rèn)購股份鎖定12 個月。
四大類募集資金投資項目。合計需要53.46 億元，超過募投資金42 億元的部分公司自籌。四個大類分別為“互聯(lián)網(wǎng)+”投入15.50 億元、“環(huán)保節(jié)能”投入21.04億元、“特種用鋼”投入5.29 億元、“其他”投入11.63 億元。
切入鋼材電商具有天然優(yōu)勢。近年來公司完成了多個國家項目的課題研究，創(chuàng)建了一套較為完整、國內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)與大客戶之間B2B 業(yè)務(wù)協(xié)同平臺。公司物流基礎(chǔ)完備，未來成長空間巨大。
節(jié)能環(huán)保項目能增厚業(yè)績。公司以1.27 倍PB、8.5 倍PE 收購華菱集團(tuán)持有的華菱節(jié)能100%股權(quán)。投資9.46 億元新建兩個高溫煤氣高效利用發(fā)電項目，投產(chǎn)正常運(yùn)營后能帶來每年約2.81 億元的利潤。收購與新建環(huán)保項目合計帶來每年約4.40 億元的利潤，并且可減少關(guān)聯(lián)交易。
特種用鋼技改項目可提高產(chǎn)品競爭力。5m 寬厚板品種升級技術(shù)改造項目投資8910 萬元，投產(chǎn)正常生產(chǎn)后每年約帶來3950 萬元的利潤。優(yōu)質(zhì)特種合金鋼線棒技改項目投資4.40 億元，投產(chǎn)正常生產(chǎn)后每年約帶來4882 萬元的利潤。
汽車板是未來亮點。公司主產(chǎn)第四代汽車板，強(qiáng)度在1200-1500Mpa 左右，適應(yīng)輕量化方案。產(chǎn)線成熟后，假設(shè)每噸汽車板可以貢獻(xiàn)800 元利潤，按150 萬噸產(chǎn)能計算，每股可增厚0.20 元。
國企改革漸有效果。“四化目標(biāo)”：股權(quán)多元化、激勵市場化、團(tuán)隊職業(yè)化、利益一體化。資產(chǎn)業(yè)務(wù)重組。改革董事會結(jié)構(gòu)。省國資委下放領(lǐng)導(dǎo)任命權(quán)。限制省委任命的干部薪酬。鼓勵員工內(nèi)部創(chuàng)業(yè)。
盈利預(yù)測。我們看好公司募投項目所帶來的利潤增厚，在不考慮未來增發(fā)項目的情況下，我們預(yù)測今明兩年的每股收益分別為-0.11 元和0.07 元。
增持評級?？紤]到未來幾個業(yè)績增長點和行情平均估值，我們給予“增持”評級，目標(biāo)價5.00 元，對應(yīng)一季度凈資產(chǎn)PB 為1.5 倍，對應(yīng)2015 年盈利PE 為負(fù)值。
風(fēng)險提示。業(yè)績不達(dá)預(yù)期，新產(chǎn)線投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)情況存在不確定。
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