>> 海通證券-勝利精密（002426）先進(jìn)制造 先進(jìn)工藝，迎接電子工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級-150720
| 上傳日期： |
2015/7/20 |
大小： |
1053KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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買入 |
作者： |
董瑞斌，陳平 |
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勝利精密依托A 公司、聯(lián)想、三星等大客戶資源，塑膠件、蓋板玻璃、金屬件等大部件全系列產(chǎn)品，大力推進(jìn)工業(yè)4.0 同時積極布局全球領(lǐng)先制造工藝，迎接電子工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級大潮。不考慮并購，我們預(yù)計2015-2017 年公司本部凈利潤規(guī)模分別為2.04 億元、3.01 億元、4.20 億元。不考慮增發(fā)攤薄，對應(yīng)的EPS 分別為0.21 元，0.31 元，0.43 元?？紤]到富強科技、智誠光學(xué)以及德樂科技的并購，我們預(yù)計公司對應(yīng)的凈利潤規(guī)模分別為5.0、8.01、11.99 億元。全面攤薄EPS 分別為0.43 元、0.68 元、1.03 元。未來三年凈利潤增速大于50%，首次覆蓋給予買入評級，目標(biāo)價30 元，對應(yīng)2015、2016年70 倍、44 倍PE，PEG 分別為1.1、1.38。
公司積極推進(jìn)工業(yè)4.0 閉環(huán)，迎接工業(yè)制造2025。工業(yè)4,0 為中國制造業(yè)發(fā)展的必然趨勢，從工業(yè)4.0 閉環(huán)角度看，需要設(shè)備、產(chǎn)線、工廠、客戶反饋、CPS 系統(tǒng)等自動化與信息管理系統(tǒng)。公司積極推動工業(yè)4.0 閉環(huán)，依托本身大部件戰(zhàn)略與客戶優(yōu)勢，通過并購的方式積極推進(jìn)設(shè)備、產(chǎn)線（富強科技），產(chǎn)品（德樂科技）等關(guān)鍵要素，未來擬打造完整先進(jìn)制造閉環(huán)，從根本上改變現(xiàn)有的生產(chǎn)制造模式。
公司設(shè)備、產(chǎn)品管理關(guān)鍵企業(yè)擁有強勁競爭力。富強科技為A 公司W(wǎng)atch 核心供應(yīng)商，核心競爭力為自動化設(shè)計、機器視覺、高速組裝和在線檢測，為工業(yè)4.0 核心標(biāo)的。在新客戶方面，公司已經(jīng)開拓出聯(lián)想、華為等相關(guān)廠商，我們判斷目前富強已經(jīng)進(jìn)入百億量級市場，未來3 年富強科技凈利潤增速均將大于100%；德樂科技為聯(lián)想、華為、中興通訊、宇龍酷派等知名手機廠商的區(qū)域分銷商或全國分銷商，目前在江蘇、安徽擁有285 家門店，其中283家門店分布在江蘇省內(nèi)11 個地市，德樂科技在江蘇省內(nèi)優(yōu)勢明顯。
先進(jìn)工藝將成為公司未來發(fā)展的另一重要發(fā)力點。公司通過并購韓國GK，積極布局全球技術(shù)領(lǐng)先的可陽極氧化的鋁壓鑄工藝，未來將大幅改善現(xiàn)有的傳統(tǒng)金屬加工工藝，整體成本理論上可下降約40%，目前已經(jīng)送樣國內(nèi)外知名客戶，未來將大幅提高公司毛利率與收入；公司在減反鍍膜方面儲備深厚，將于2015 年下半年產(chǎn)生效益。
外延并購預(yù)期。公司未來還將繼續(xù)完成工業(yè)4.0 閉環(huán)，同時加大先進(jìn)工藝與先進(jìn)材料的投入，未來外延預(yù)期強烈。
風(fēng)險提示：并購不成功風(fēng)險，先進(jìn)工藝不達(dá)預(yù)期，股票解禁，系統(tǒng)性風(fēng)險。
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