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扣非后凈利潤(rùn)0.84億元，同比增73.5%。二季度，公司營(yíng)業(yè)收入6.3 億元，同比增11.9%環(huán)比下降12.9%。二季度凈利潤(rùn)0.43 億元，同比增61.8%環(huán)比基本持平。
    公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
    公司運(yùn)營(yíng)狀況良好，經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提升。公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為115 天，同比下降25.7%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為90 天，同比增加約30.6%，表明公司應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)有所增加。公司銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用同比分別增加56%和36%，主要因公司產(chǎn)銷量增加所致。公司資產(chǎn)負(fù)債率同比下降4個(gè)百分點(diǎn)至31%，毛利率同比上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)，表明公司運(yùn)營(yíng)效率正穩(wěn)步提升。
    玉龍將受益于管網(wǎng)建設(shè)的高景氣度。我們繼續(xù)看好2015 年油氣管網(wǎng)建設(shè)的高景氣度。6 月底，新粵浙煤制氣管線通過(guò)環(huán)評(píng)，預(yù)計(jì)將逐漸開(kāi)始開(kāi)工建設(shè)。中石油的中俄天然氣管線也已經(jīng)于6 月上旬開(kāi)始動(dòng)工。以上管線的建設(shè)進(jìn)度符合我們的預(yù)期，印證了油氣管網(wǎng)建設(shè)高景氣的到來(lái)，國(guó)內(nèi)管材需求料將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。玉龍?jiān)趦纱笫凸緝?nèi)部的供應(yīng)商資質(zhì)、產(chǎn)能的合理布局、以及多年的出口經(jīng)驗(yàn)，是使其受益于油氣管網(wǎng)建設(shè)高景氣度的重要保障。
    公司外延式并購(gòu)或?qū)⒓铀?。公司在進(jìn)一步優(yōu)化管材業(yè)務(wù)主業(yè)的同時(shí)，也在逐步加速多元化業(yè)務(wù)版圖的布局。在天然氣經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，公司已經(jīng)初步完成了在江蘇響水的業(yè)務(wù)規(guī)劃，整個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017 年通氣，到2020 年供氣1.5 億方/年。公司在近期成立了并購(gòu)基金，首期募集規(guī)模約10 億元，用途包括布局在天然氣運(yùn)營(yíng)以及先進(jìn)制造業(yè)領(lǐng)域，我們認(rèn)為，公司可利用產(chǎn)業(yè)資本，結(jié)合自身制造業(yè)的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，有望加速在高端裝備制造領(lǐng)域的外延式發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。1.宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷；2.油氣管網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期；3.外延式并購(gòu)慢于預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們繼續(xù)看好油氣管網(wǎng)建設(shè)的高景氣度。公司成立并購(gòu)基金，將助力公司外延式發(fā)展及轉(zhuǎn)型，未來(lái)成長(zhǎng)空間值得期待。我們維持公司2015~2017 年EPS預(yù)測(cè)0.36/0.48/0.64 元，對(duì)應(yīng)PE分別為30/23/17倍?？紤]到目前市場(chǎng)情緒，和公司長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期，結(jié)合過(guò)去5 年長(zhǎng)線平穩(wěn)估值中樞45 倍PE 指標(biāo)，維持目標(biāo)價(jià)區(qū)間16-20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。