>> 平安證券-艾比森(300389)LED全彩顯示大廠,布局全球快速發(fā)展-150720
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2015/7/21 |
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作者： |
劉舜逢 |
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2012 年以來(lái)，小間距顯示憑借著優(yōu)質(zhì)顯示性能逐漸替代原有傳統(tǒng)大屏拼墻進(jìn)入指揮、調(diào)度、會(huì)議、商業(yè)廣告、高端民用等市場(chǎng)。艾比森作為優(yōu)質(zhì)小間距LED 顯示屏廠商之一，顯示屏小間距系列產(chǎn)品線持續(xù)不斷豐富，產(chǎn)品質(zhì)量、性能獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可。公司2014 年小間距產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)訂單2.3 億元左右，較上年增長(zhǎng)200%，后續(xù)小間距LED 會(huì)是公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)支柱。隨著小間距產(chǎn)品市場(chǎng)的推廣，市場(chǎng)觃模增逐漸擴(kuò)大，預(yù)計(jì)公司未來(lái)小間距顯示占比將逐漸提高。
海外渠道収力，全球競(jìng)爭(zhēng)力明顯：公司立足于全球中高端LED 全彩顯示屏市場(chǎng)，已經(jīng)在全球五大洲110 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有近3,000 家客戶資源。公司將整個(gè)市場(chǎng)劃分為中國(guó)、美洲、歐洲、亞太四大業(yè)務(wù)區(qū)，分別配備專門(mén)的銷售力量，逐步建立了較為完善、高效的全球化市場(chǎng)營(yíng)銷體系。公司產(chǎn)品具有較強(qiáng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，海外市場(chǎng)是公司最主要的市場(chǎng)，2012 年、2013 年及2014 年公司境外銷售收入分別為4.46 億元、5.82 億元和8.77 億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為71.57%、79.75%和81.28%。此外公司仍在穩(wěn)步擴(kuò)大在歐洲、北美等LED 成熟市場(chǎng)的份額，幵積極拓展中東、非洲、拉美、東亞及東南亞等區(qū)域市場(chǎng)，確保現(xiàn)了公司產(chǎn)品出口的持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司上半年凈利潤(rùn)同比下滑與公司海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張有一定關(guān)聯(lián)，新設(shè)的海外公司剛投入運(yùn)營(yíng)，前期費(fèi)用較高，預(yù)計(jì)明年起新設(shè)的海外公司將逐漸創(chuàng)造更多的利潤(rùn)價(jià)值。
深耕室內(nèi)顯示系統(tǒng)，高毛利凸顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：據(jù)OFweek 行業(yè)研究中心的測(cè)算，到2015 年末，國(guó)內(nèi)LED 顯示屏內(nèi)銷和出口市場(chǎng)觃模有望達(dá)到322 億元，同比2014年增長(zhǎng)23.3%；到2020 年預(yù)計(jì)將超過(guò)800 億元，其中，室內(nèi)顯示屏市場(chǎng)觃模將達(dá)365 億元，占比總量的45%左右。從2012 年至2020 年，室內(nèi)LED 顯示屏的復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)34.7%，遠(yuǎn)高于顯示屏市場(chǎng)整體增長(zhǎng)速度。艾比森專注于室內(nèi)顯示系統(tǒng)的研収與應(yīng)用，產(chǎn)品主要應(yīng)用于酒店、商場(chǎng)、舞臺(tái)、體育賽亊等。公司產(chǎn)品毛利率達(dá)到35%左右，處于行業(yè)前列，即使在未來(lái)行業(yè)下行壓力較大的期間公司仍可獲得較穩(wěn)定的收益。
酒店流量 業(yè)務(wù)增色，新應(yīng)用值得期待：在傳統(tǒng)小間距業(yè)務(wù)拓步向前的同時(shí)，公司積極開(kāi)拓新應(yīng)用、新市場(chǎng)，酒店場(chǎng)景應(yīng)用給公司未來(lái)帶來(lái)了巨大想象空間。公司的策略是通過(guò)免費(fèi)給五星級(jí)酒店提供顯示屏做會(huì)議和婚禮等場(chǎng)景用，在后期運(yùn)營(yíng)中和酒店協(xié)議分成利潤(rùn)的方法進(jìn)軍酒店領(lǐng)域，幵且仿照電影放映前幾分鐘播放廣告的方式進(jìn)行廣告推送從而賺取一定的廣告費(fèi)用。此方法不僅可以促進(jìn)公司的產(chǎn)品銷量增加，而且可以給公司拓展更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，降低單一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有別于單純的LED顯示屏制造業(yè)，公司此舉是向顯示屏服務(wù)商的進(jìn)一步演變。目前與艾比森合作的酒店有兩三百家，今年力爭(zhēng)達(dá)到一千塊屏幕的推廣量，因業(yè)務(wù)處于開(kāi)拓期，刜始費(fèi)用較高，使得公司中期業(yè)績(jī)有所下滑，未來(lái)盈利彈性較大。
投資策略：我們預(yù)計(jì)公司2015 年、2016 年?duì)I收可達(dá)到11.64 億，16.45 億，同比增長(zhǎng)7.9%、41.3%，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.95、1.56 元，對(duì)應(yīng)PE 為40、24 倍?？紤]小間距LED 正迎來(lái)10%至30%滲透率提升的高速収展期，公司作為小間距LED 重要參與者將充分享受行業(yè)成長(zhǎng)，以及公司在顯示屏租賃業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)空間，首次給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：LED 顯示屏需求不及預(yù)期，LED 顯示屏毛利率下降。
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