>> 西南證券-迪瑞醫(yī)療(300396)立足尿檢、布局生化及免疫全領(lǐng)域的IVD領(lǐng)導(dǎo)者-150722
| 上傳日期： |
2015/7/22 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
朱國(guó)廣 |
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在市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容和進(jìn)口替代趨勢(shì)下，國(guó)內(nèi)IVD市場(chǎng)整體向好，據(jù)統(tǒng)計(jì)2012 年我國(guó)IVD市場(chǎng)規(guī)模約為190億元，年均增長(zhǎng)率達(dá)到15%-20%，預(yù)計(jì)2015 年市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)300 億元。公司具備強(qiáng)大的儀器研發(fā)能力，尤其在尿液分析儀市場(chǎng)占有率30%以上，強(qiáng)大的儀器研發(fā)能力將為高毛利試劑產(chǎn)品的銷(xiāo)售提供支持，公司在體外診斷領(lǐng)域尤其是尿檢細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位已經(jīng)確立。除了重點(diǎn)發(fā)展的尿檢領(lǐng)域，公司向腎功、肝功檢測(cè)領(lǐng)域、血糖監(jiān)測(cè)領(lǐng)域等非尿檢領(lǐng)域布局，加快推出全自動(dòng)化學(xué)發(fā)光免疫分析儀等新產(chǎn)品，預(yù)計(jì)年底或明年初將拿到化學(xué)發(fā)光儀器+試劑生產(chǎn)批件。
銷(xiāo)售策略升級(jí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力盈利能力提升。公司制定了“三階段銷(xiāo)售策略”，該策略契合了IVD的行業(yè)特點(diǎn)，為公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)，現(xiàn)有業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)模式將由搶占市場(chǎng)份額向挖掘市場(chǎng)深度的方向演變。在第一階段策略為公司帶來(lái)了良好增長(zhǎng)之后，公司的銷(xiāo)售策略正在向第二階段“儀器+試劑”模式轉(zhuǎn)變，銷(xiāo)售模式的轉(zhuǎn)變將在提高公司收入規(guī)模的同時(shí)提升毛利率水平，有助于深度挖掘現(xiàn)有市場(chǎng)的盈利空間。
外延擴(kuò)張+布局海外，未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力充足。1）收購(gòu)寧波瑞源，完成儀器+試劑全產(chǎn)業(yè)鏈布局。寧波瑞源擁有近120 項(xiàng)生化試劑產(chǎn)品醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊(cè)證和年產(chǎn)1 億毫升的液體生化試劑生產(chǎn)線，將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。2）乘全球性醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移東風(fēng)，搶占國(guó)際市場(chǎng)先機(jī)。公司積極開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，產(chǎn)品已經(jīng)銷(xiāo)售到100 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，2011-2014 年出口銷(xiāo)售額占到公司當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均超過(guò)30%，未來(lái)將加大海外市場(chǎng)的力度，擬建立七個(gè)海外辦事處和售后服務(wù)中心，以強(qiáng)大的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中搶占先機(jī)。
估值與評(píng)級(jí)：預(yù)測(cè)2015-2017年每股收益分別為0.74 元、1.06 元和1.31 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為69 倍、49 倍、39 倍。我們認(rèn)為：公司為國(guó)內(nèi)IVD行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，更是全國(guó)尿檢行業(yè)的龍頭，收購(gòu)寧波瑞源進(jìn)一步完善了公司器械+試劑的產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來(lái)將立足尿檢、布局生化及免疫診斷全領(lǐng)域，在行業(yè)趨勢(shì)向好的大背景下，具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)的潛力。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)度或低于預(yù)期；并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合或低于預(yù)期。
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