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其中二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.07億元，同比下降15.7%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.48億元，同比下降16.0%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.25元。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)。公司上半年?duì)I業(yè)收入同比下降13.9%；其中異氰酸酯業(yè)務(wù)收入同比下降18.3%，主要是由于今年以來國(guó)內(nèi)MDI需求增速放緩，價(jià)格走勢(shì)較弱；而受美國(guó)MDI旺盛需求帶動(dòng)，我國(guó)MDI出口情況良好，公司產(chǎn)品出口規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，我們估計(jì)上半年其MDI出口量同比增長(zhǎng)15%以上。公司上半年綜合毛利率較去年同期提升2.74個(gè)百分點(diǎn)至33.1%，其中異氰酸酯業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.34個(gè)百分點(diǎn)至36.5%；主要是由于相比MDI產(chǎn)品，上半年其原料純苯、苯胺等價(jià)格同比跌幅更大，與此同時(shí)，公司前期采購(gòu)的高價(jià)原料庫存已在一季度完全消耗。公司期間費(fèi)用率提升、營(yíng)業(yè)外收入同比減少對(duì)凈利潤(rùn)亦有一定影響。  
    萬華化學(xué)是中國(guó)化工行業(yè)少有的掌握國(guó)際前沿制造技術(shù)、管理優(yōu)勢(shì)突出的公司。盡管MDI行業(yè)現(xiàn)處于景氣低谷，但公司作為目前全球最大的MDI制造商，憑借相比于海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制等方面的優(yōu)勢(shì)，加大海外市場(chǎng)拓展力度，強(qiáng)化其在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，公司特種異氰酸酯產(chǎn)品和新材料產(chǎn)品已逐步進(jìn)入良性發(fā)展階段，PO/AE一體化項(xiàng)目則有望在三季度投產(chǎn)，將打開公司新的廣闊成長(zhǎng)空間。我們看好公司日益強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期成長(zhǎng)前景，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為1.30、1.73、2.28元，維持"買入"的投資評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)、下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險(xiǎn)。