>> 招商證券-納川股份(300198)調(diào)研紀(jì)要-150724
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2015/7/27 |
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公司布局清晰，未來發(fā)展方向明確，推薦重點關(guān)注。
公司半年業(yè)績預(yù)告情況
據(jù)公司披露的上半年業(yè)務(wù)預(yù)告情況，今年公司上半年的業(yè)績情況同比下降30~50%，歸屬母公司凈利潤為2138 萬~2993 萬。上半年業(yè)務(wù)下滑主要兩個原因：1. 公司二季度管材業(yè)務(wù)已經(jīng)回到往年同期平均水平（注：我們估計為1500 萬的凈利潤），但是一季度管材業(yè)務(wù)下滑嚴(yán)重，處在盈虧平衡的狀態(tài)。
2. 公司去年上半年有1 千萬左右的BT 項目投資收益，而今年上半年沒有。
公司新能源汽車業(yè)務(wù)情況
1. 公司一季度的歸屬母公司凈利潤基本全部來自于新能源汽車業(yè)務(wù)，上半年的凈利潤規(guī)模大約有1000 萬左右。
2. 萬潤下半年的訂單情況要比上半年好，全年完成業(yè)績承諾幾無懸念。
3. 公司與伯坦科技、廈門金客興合資成立運營公司。金客興可以提供一定的整車產(chǎn)能和運營維護資源，而伯坦科技可以提供比較成熟的商業(yè)運營模式。
4. 萬潤今年和未來2 年有一個規(guī)模比較大的新能源汽車運營計劃，短期內(nèi)能夠大幅度的拉動萬潤的業(yè)績，中長期可以幫助公司在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈其他方面的延伸提供存量資產(chǎn)和邊際收益提升空間。
5. 目前新能源汽車運營業(yè)務(wù)尚處于等待地方政策落實的階段，短期會做輕客和物流車這兩個品種。新的車型也在改，不過福建省目前是現(xiàn)成的車型供選擇的，只要政策落地，新能源汽車運營業(yè)務(wù)很快就能起量。
公司管材業(yè)務(wù)情況
1. 公司從2014 年下半年開始調(diào)整管材業(yè)務(wù)的情況，放棄了很多規(guī)模不大但是耗費精力的項目，并壓縮市政項目，擴大工業(yè)項目。所以公司從2014 年下半年進入陣痛期，不過從訂單情況來看，20115 年二季度已經(jīng)開始起來，特別是三季度6 月份的訂單情況來看，已經(jīng)恢復(fù)到比較正常的水平了。
2. 從管材應(yīng)用來看，公司2015 年市政項目的占比將會下降到50%以下，而賬期更好同時單項目體量更大的工業(yè)項目占比將會提升。
3. 公司三季度有幾個比較重要的項目要確認(rèn)收入，同時在手訂單也比較有規(guī)模，這對公司15 年下半年管材業(yè)務(wù)出業(yè)績提供支撐。
4. 公司克拉管業(yè)務(wù)維持穩(wěn)健發(fā)展，而新型的管材（玻璃管、鋼結(jié)構(gòu)等）將有突破式發(fā)展。
所以公司過去幾年毛利率下滑的情況有所減緩，今年毛利率有望高于去年的水平。
5. 上海耀華今年能夠扭虧為盈，其玻璃管今年目標(biāo)要做到8000 萬收入，10%左右的凈利率。
公司外貿(mào)業(yè)務(wù)的情況
1. 外貿(mào)業(yè)務(wù)對于測算公司業(yè)績來說，價值不大，不用重點關(guān)注。
2. 公司2013 年開始做外貿(mào)業(yè)務(wù)，對于公司來說有兩個作用：第一，外貿(mào)業(yè)務(wù)雖然毛利率，但是是賺錢的業(yè)務(wù)；第二。外貿(mào)業(yè)務(wù)中的塑料米，是公司管材業(yè)務(wù)重要的原材料，所以可以承擔(dān)公司管材業(yè)務(wù)賬期的壓力。
3. 公司外貿(mào)業(yè)務(wù)無公害，而且不消耗公司資源，所以這部分業(yè)務(wù)不會做去限制。而且貿(mào)易業(yè)務(wù)的品種也可以做的多元一點。
公司增發(fā)的情況
公司已經(jīng)收到證監(jiān)會受益公司材料申請的通知，按照一般情況，全部流程走下來需要3 個月以上的時間。
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