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此次公司提供的核級(jí)不銹鋼無縫管道產(chǎn)品將應(yīng)用于我國自主研發(fā)的三代核電技術(shù)“華龍一號(hào)”核電站，也是公司首次向第三代核電站配套提供核級(jí)的管道管。此次中標(biāo)意味著公司實(shí)現(xiàn)了第三代核電管產(chǎn)品包括核1、2、3 級(jí)無縫管以及核2、3 級(jí)焊接管產(chǎn)品的全覆蓋，進(jìn)一步夯實(shí)了公司在國內(nèi)核電用管領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位。
    核電用管持續(xù)催化，迎來爆發(fā)期。近期，遼寧紅沿河核電站5、6 號(hào)機(jī)組正式獲得核準(zhǔn)開工，意味著中國核電正式重啟。此外，四代高溫氣冷堆獲得建造許可、核電出海捷報(bào)頻傳等對(duì)核電板塊持續(xù)催化。我們認(rèn)為核電用管受益核電重啟有望迎來需求爆發(fā)期。公司作為國內(nèi)核電用管制造領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，是高端特鋼的典型代表。目前已擁有諸如690U 型管、外套管、C 形傳熱管等拳頭產(chǎn)品，在國內(nèi)核電各代技術(shù)路線上均有所布局且技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，有望充分享受核電管需求藍(lán)海。
    永興合金正常推進(jìn)，冶煉環(huán)節(jié)有望貢獻(xiàn)利潤增量。此前，公司與永興特鋼共同投資設(shè)立有限公司，將共同研發(fā)生產(chǎn)包括U690 型核電蒸發(fā)器管用合金材料在內(nèi)的高溫合金、耐蝕合金產(chǎn)品，總產(chǎn)能近1 萬噸。目前，項(xiàng)目正常推進(jìn)中，預(yù)計(jì)16 年投產(chǎn)并有望實(shí)現(xiàn)核電管產(chǎn)品毛利率的大幅提升，提升公司整體競爭力及盈利能力。
    持續(xù)看好公司中長期發(fā)展。我們認(rèn)為，公司核電產(chǎn)業(yè)鏈上的最理想投資標(biāo)的，在管理、核心技術(shù)、產(chǎn)品壁壘和創(chuàng)新實(shí)力上都具備極強(qiáng)競爭優(yōu)勢。如我們前期觀點(diǎn)，從公司自身層面看，16 年開始公司將進(jìn)入接單高峰和業(yè)績釋放期。首先，傳統(tǒng)主業(yè)14 年增速緩慢，15 年即使恢復(fù)增幅也仍受限，至16 年大幅改善的確定性則較高；其次，拳頭產(chǎn)品690 U 型管在手訂單預(yù)計(jì)15 年下半年開始拿單，16 年才真正進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期，預(yù)計(jì)16-18 年將是U 型管實(shí)質(zhì)上貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽康年P(guān)鍵年份；再次，高溫合金冶煉業(yè)務(wù)考慮2-3 年的產(chǎn)能建設(shè)及爬坡期，其貢獻(xiàn)利潤增量的時(shí)間段正好也是16-18 年；最后，核動(dòng)力裝置用鋼接單也有望在16 年下半年實(shí)現(xiàn)，而四代堆產(chǎn)品需求爆發(fā)也更偏長期，微觀跡象來看16-18 年業(yè)績加速的概率較高。因此，我們更看好公司中長期發(fā)展前景。
    投資建議
    預(yù)計(jì)15-17 年EPS 分別為0.80、1.12、1.57 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。